3U HOLDING AG
Original-Research: 3U HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: 3U HOLDING AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2023
Kursziel: 3,05 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christoph Hoffmann

3U schließt erste Übernahme im Rahmen ihrer „Mission 2026“ ab

Die 3U HOLDING AG hat gestern die Übernahme eines ITK-Dienstleisters
verkündet und damit planmäßig einen weiteren Schritt im Rahmen ihrer
Mission 2026 vollzogen.

cs-Gruppe wird Teil des 3U-Konzerns und verstärkt das ITK-Segment deutlich:
Das auf Telekommunikationstechnik spezialisierte Unternehmen verfügt über
drei Standorte in Pleidelsheim, Leipzig sowie Nürnberg und beschäftigt
knapp 50 Mitarbeiter. Neben dem Verkauf, der Vermietung bzw. der
Leasingvermittlung von TK-Hard- und Software bietet cs seinen Kunden
komplementäre ganzheitliche Planungs-, Beratungs- und
Wartungsdienstleistungen an. Aktuell bilden insbesondere zahlreiche
Cloudmigrationsprozesse von Telekommunikationssystemen und die Anbindung an
Microsoft Teams einen Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit. Mittelfristig
dürfte für 3U jedoch auch das Cross-Selling seiner Managed
Services-Dienstleistungen an die rund 400 Bestandskunden des akquirierten
Unternehmens im Vordergrund stehen. Gleichzeitig wird 3U seinen
ITK-Bestandskunden, die beispielsweise Leistungen im Bereich Data Services
beziehen, ergänzende Dienstleistungen im Bereich TK durch die Integration
der cs-Gruppe anbieten können, was sich positiv auf Umsatz und Ergebnis
auswirken sollte.

ITK-Umsatzvolumen wird sich ab 2024 nahezu verdoppeln: Mit einem Umsatz von
8,2 Mio. Euro in 2022 wird die Übernahme das ITK-Segment der 3U signifikant
verstärken. Ergebnisseitig gehen wir davon aus, dass das Target eine
normalisierte EBITDA-Marge im mittleren bis hohen einstelligen
Prozentbereich erzielt (MONe), da insbesondere die mit dem Handelsgeschäft
einhergehenden Dienstleistungen eine hohe Profitabilität aufweisen dürften.
Den nicht genannten Kaufpreis schätzen wir auf Basis vergleichbarer
Transaktionen auf 0,6x Umsatz, was 5,0 Mio. Euro entspräche. Die Übernahme
aller Gesellschaftsanteile finanziert 3U aus dem hohen Liquiditätsbestand
von 68,0 Mio. Euro (zum 30.06.23).

Prognosen um Beiträge der cs-Gruppe angepasst: Für das laufende
Geschäftsjahr schätzen wir den Umsatzbeitrag der cs-Gruppe bei einer
4-monatigen Konsolidierung auf rd. 3 Mio. Euro und erwarten einen
Ergebnisbeitrag im niedrigen sechsstelligen Bereich. Für die Folgejahre
erwarten wir eine umsatzseitige Normalisierung der u.E. zuletzt äußerst
dynamischen niedrigmargigen Hardwareverkäufe. So dürften ab 2024 Umsätze im
hohen einstelligen Mio.-Euro-Bereich sowie mittlere sechsstellige
Ergebnisbeiträge erzielt werden.

Fazit: Mit der verkündeten Akquisition hat 3U einen weiteren Meilenstein
auf dem Weg zur Mission 2026 erreicht. Da der Konzern im historischen
Kerngeschäft ITK über eine große Expertise und ein umfangreiches Netzwerk
verfügt, gehen wir davon aus, dass das Management die cs-Gruppe erfolgreich
weiterentwickeln wird. Durch das beschriebene Cross-Selling-Potenzial
bieten sich zudem neue, attraktive organische Wachstumschancen. Mit Blick
auf die nächsten 12 Monate dürften u.E. ein bis zwei Akquisitionen im
Bereich des SHK-Online-Handels folgen, um weitere Skalenvorteile heben zu
können und um die u.E. für den angestrebten Selfio-IPO nötige Größe zu
erreichen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel in Höhe
von 3,05 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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