Adler Modemärkte AG
Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Adler Modemärkte AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG
Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 15.03.2018
Kursziel: 6,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Laser
Sondereffekte treiben Ergebnis in 2017, Rahmenbedingungen bleiben jedoch
herausfordernd
Adler Modemärkte hat heute seinen Geschäftsbericht 2017 veröffentlicht, mit
dem die Ende Januar berichteten vorläufigen Zahlen bestätigt wurden. Zudem
gab das Unternehmen die Ziele für das laufende Geschäftsjahr bekannt und
spezifizierte seine Mittelfristguidance im Rahmen der Strategie 2020.
[Tabelle]
Der Umsatz lag vor dem Hintergrund der schwierigen Marktbedingungen für
stationäre Fashion-Retailer mit 525,8 Mio. Euro um 3,5% unter dem
Vorjahresniveau. Für Q4 impliziert dies einen Umsatzrückgang von fast 11%.
Das berichtete EBITDA belief sich auf 32,0 Mio. Euro, war jedoch durch
Einmaleffekte i.H.v. in Summe +6,6 Mio. Euro aus Immobilienverkäufen
positiv und durch Restrukturierungsaufwendungen negativ beeinflusst. Das
bereinigte EBITDA lag mit 25,4 Mio. Euro um 9,0% über Vorjahr. Während das
Vorsteuerergebnis i.H.v. 10,7 Mio. Euro unsere Erwartung (9,0 Mio. Euro)
übertraf, lag der Jahresüberschuss mit 3,9 Mio. Euro aufgrund einer
außergewöhnlich hohen Steuerquote (63,9%) unter unserer Schätzung (MONe:
6,3 Mio. Euro).
Der Free Cashflow (Unternehmensberechnung) stieg aufgrund der Erlöse aus
dem Immobilienverkauf deutlich um 11,3 Mio. Euro auf 35,9 Mio. Euro an.
Auch ohne diesen Effekt hätte sich eine deutliche Verbesserung auf 15,0
Mio. Euro (Montega-Berechnung) von 0 Mio. Euro im GJ 2016 ergeben. Als
Folge des hohen Cash-Zuflusses verdreifachten sich die Liquiden Mittel auf
über 63 Mio. Euro.
Für das laufende GJ 2018 erwartet das Unternehmen einen Umsatz auf
Vorjahresniveau (Konsens: 533,8 Mio. Euro) sowie ein EBITDA in der
Bandbreite von 26 bis 29 Mio. Euro (Konsens: 28,0 Mio. Euro). Im Zuge der
Strategie 2020 strebt Adler Modemärkte zudem eine 50%ige Steigerung des
bereinigten EBITDA 2017 an, was einen Wert von ca. 38,0 Mio. Euro
impliziert. Wir haben im Zuge der heutigen Berichterstattung unsere Umsatz-
und Ergebniserwartungen überarbeitet und das DCF-Modell auf 2018
umgestellt.
Fazit: Während die bereits vorläufig berichteten Kennzahlen keine
Überraschungen lieferten, enttäuschte der Jahresüberschuss aufgrund der
hohen Steuerlast. Die EBITDA-Guidance für 2018 und 2020 deckt sich zudem
mit den Markterwartungen. Wir sehen deswegen derzeit kaum Impulse für den
Aktienkurs und bestätigen unsere Halten-Empfehlung mit einem neuen Kursziel
von 6,30 Euro (zuvor: 5,75 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16209.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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