Adler Modemärkte AG
Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Adler Modemärkte AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG
Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.12.2015
Kursziel: 12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Timo Buss
EBITDA-Rückgang fällt deutlicher aus als erwartet
Adler hat gestern Abend eine Gewinnwarnung ausgesprochen, da die Umsätze in
Q4 deutlich hinter den Erwartungen zurückgeblieben sind. Damit reiht sich
das Unternehmen in den Branchentrend ein, der nach dem starken Oktober
(+11% lt. TW) für November (-5%) sowie die erste Dezemberwoche eine
negative Umsatzentwicklung aufzeigt.
[Grafik]
Grund für die wenig zufriedenstellende Entwicklung sind die milden
Temperaturen. Sie belasten den Verkauf der Winterkollektion. Nach
bisherigen Hochrechnungen des Managements zum Weihnachtsgeschäft soll nach
November auch der Dezember umsatzseitig unter Vorjahr schließen, sodass die
Ergebnisguidance angepasst wurde. Nachdem die Jahresziele zuvor bestenfalls
eine Stagnation des EBITDA auf Vorjahresniveau (41,5 Mio. Euro) vorsahen,
geht das Management nun von einem EBITDA zwischen 30 und 33 Mio. Euro aus.
Das Nachsteuerergebnis soll positiv ausfallen. Wenngleich wir bislang einen
temporären EBITDA-Rückgang abgebildet hatten, fällt dieser aller
Voraussicht nach höher aus als bisher von uns erwartet. Unsere Prognosen
haben wir entsprechend angepasst. Nach den Ausführungen im heutigen
Conference-Call gehen wir zudem davon aus, dass die Dividende von 0,50 Euro
nicht beibehalten wird und rechnen mit einem temporären Rückgang auf 0,40
Euro.
Für 2016 rechnen wir mit einer deutlichen Ergebnisverbesserung. Dies geht
insbesondere auf zwei Faktoren zurück: Zum einen auf den Wegfall der
Integrationskosten aus der Kressner-Übernahme (rd. 3,5 Mio. Euro) und zum
anderen eine signifikante Verringerung des Werbeetats (5-6 Mio. Euro).
Adler hatte in Q3 die TV-Penetration kostspielig von privaten auf
öffentlich-rechtliche Sender ausgedehnt, was jedoch keinen Erfolg brachte
und deshalb nicht wiederholt wird. Zusammen mit anderen kostensenkenden
Maßnahmen wie der Migration einiger Werbezustellungen ins Digitale dürfte
dies ein EBITDA signifikant über dem 2014er Niveau ermöglichen.
Fazit: Nachdem in diesem Jahr bereits Tom Tailor, Gerry Weber und Hugo Boss
Gewinnwarnungen vermelden mussten, hat nun auch Adler die Prognosen
gesenkt. Wir hatten mit einem Rückgang gerechnet und werten 2015 weiter als
Übergangsjahr. 2016 wird u. E. eine deutliche Ergebnisverbesserung und eine
höhere Dividende für Investoren bereit halten. Wir bestätigen deshalb
unsere Kaufen-Empfehlung bei einem angepassten Kursziel von 12,50 Euro
(zuvor: 13,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13457.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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