AGROB Immobilien AG
Original-Research: AGROB AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: AGROB AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu AGROB AG
Unternehmen: AGROB AG
ISIN: DE0005019004
Anlass der Studie:Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 15,47 €
Kursziel auf Sicht von: 6 Monate
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Markus Lindermayr
Die AGROB AG ist als Immobilienbestandshalter mit den Schwerpunkten
Bestandsbewirtschaftung und Immobilienverwaltung,
Immobiliendienstleistungen sowie Projektentwicklung als Betreiber eines
Medien– und Gewerbeparkes im Münchener Vorort Ismaning tätig.
Dabei präsentiert sich der deutsche Mietmarkt, insbesondere in den für die
AGROB wichtigen Teilmärkten der Büroimmobilien, nach wie vor von seiner
stabilen Seite. Regional zeigt sich dabei der Münchener Immobilienmarkt von
den aktuellen konjunkturellen Bedingungen nahezu unbeeindruckt und weist
sowohl bei den Mietumsätzen als auch bei den Mietpreisen eine positive
Entwicklung auf. Gesunkene Leerstände lassen zudem in München mittelfristig
eine Verknappung der Innenstadtlage erkennen, die sich in Folge auf das
Umland positiv auswirken kann. Hierzu gehört auch die Gemeinde Ismaning mit
dem Medien– und Gewerbepark der AGROB AG.
Dementsprechend kann die Gesellschaft erneut eine erfreuliche Entwicklung
des Geschäftsjahres 2008 präsentieren. Dabei verzeichnete die AGROB AG
einen Anstieg der Umsatzerlöse in Höhe von 2,4 % auf 11,33 Mio. €. Das
EBITDA fiel in 2008 mit 8,09 Mio. € um 0,1 % leicht unter dem
Vorjahresniveau von 8,11 Mio. € aus. In diesem Zusammenhang werden
Belastungen aus der Subsidiärhaftung Deutsche Steinzeug Cremer & Breuer AG
ersichtlich, die sich im abgelaufenen Geschäftsjahr auf 0,52 Mio. €
beliefen. Ertragswirksam aufgelöste Pensionsrückstellungen in Höhe von 0,21
Mio. € bewirkten eine Abmilderung dieser zusätzlichen Belastung. In Summe
weist die AGROB AG im Geschäftsjahr 2008 damit aber einen Jahresüberschuss
in Höhe von 1,36 Mio. € aus, der um 7,2 % über dem Vorjahresniveau ausfiel
(GJ 07: 1,27 Mio. €). Positive Effekte waren rückläufige Abschreibungen und
ein konstantes Finanzergebnis.
Für das laufende Geschäftsjahr 2009 erwarten wir jedoch zunächst mit 11,22
Mio. € leicht rückläufige Umsatzerlöse (- 1,0 %), die sowohl eine schwer zu
prognostizierende Marktentwicklung als auch einen leichten Rückgang der
Vermietungsquote berücksichtigen. Aufgrund neu hinzugekommener
Pensionsberechtigter aus dem Kreis ehemaliger AGROB-Mitarbeiter, sollte es
im laufenden Geschäftsjahr zu keiner spürbaren Entlastung dieser
Sonderaufwendungen kommen. Dementsprechend erwarten wir ein EBITDA in Höhe
von 7,91 Mio. €, sowie ein EBIT von 4,74 Mio. €. Im kommenden Geschäftsjahr
2010 prognostizieren wir damit wieder einen leichten Anstieg der
Umsatzerlöse auf 11,40 Mio. € und in Folge ein EBITDA von 8,05 Mio. €. Ein
EBIT von 4,85 Mio. € ist unseres Erachtens eine realistische Prognose.
Im Rahmen unserer DCF-Bewertung haben wir auf Basis 2009 einen fairen Wert
von 15,47 € je Aktie ermittelt. Damit hat sich unsere
Bewertungseinschätzung gegenüber unserer letzten Studie in Höhe von 15,49 €
(22.09.2008) kaum verändert. Auch der vom Unternehmen ausgewiesene NAV von
14,16 €/Aktie untermauert unsere Bewertung. Derzeitige Kursniveaus von 7,65
€ je Stammaktie weisen zum fairen Wert somit einen Abschlag in Höhe von
50,6 % auf. Wir halten dies für nicht gerechtfertigt und stufen die AGROB
AG daher unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10815.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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