Alliance Healthcare Deutschland GmbH
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Andreae-Noris Zahn AG
Unternehmen: Andreae-Noris Zahn AG
ISIN: DE0005047005
Anlass der Studie:Anno
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.12.2009
Kursziel: 28,23
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Im GJ 2009 konnte die Andreae-Noris Zahn AG (ANZAG) nicht nur entgegen der
gesamtwirtschaftlichen Entwicklung die Umsatzerlöse um 4,1 % auf 3,97 Mrd.
€ steigern, sondern erreichte auch eine merkliche Verbesserung der
Profitabilität. Nachdem die Vorjahre durch eine fortschreitende Erosion der
Rohmarge geprägt waren, konnte dieser Trend im abgelaufenen GJ umgekehrt
werden, indem eine strategische Fokussierung auf die Ertragsstärke des
Unternehmens gelegt wurde. Das EBITDA konnte im Zuge dessen um 34,6 % auf
52,36 Mio. € verbessert werden. Auch unterm Strich wurde das
Konzernergebnis mit 91,8 % auf 13,91 Mio. € deutlich gegenüber dem VJ
verbessert.
Neben der Konzentration auf die Ertragsstäke lag ein weiterer
Hauptaugenmerk im abgelaufenen GJ auf der Optimierung des Working Capitals.
So flossen dem Unternehmen beispielsweise im Rahmen eines Factorings 80
Mio. € zu. Aber auch bei den Verbindlichkeiten gegenüber Lieferanten und
Dienstleitern wurden Konditionen verbessert.
Insgesamt führten die Ertragssteigerungen und die Working
Capital-Optimierung zu einem starken operativen Cashflow in Höhe von 84,98
Mio. €, nach 27,24 Mio. € im Vorjahr. Dies ermöglichte ANZAG nicht nur die
Übernahme der litauischen Armila UAB in Höhe von 20,43 Mio. € aus
Eigenmitteln zu finanzieren, sondern auch einen großen Teil der
Bankverbindlichkeiten zu tilgen. Insgesamt wurden im GJ 2009 Kredite von
netto rund 40 Mio. € zurückgeführt.
Auch im angelaufenen GJ 2010 sollte es dem Unternehmen möglich sein weitere
Ertragssteigerungen zu erreichen. Wir gehen davon aus, dass eine leichte
Steigerung der Ergebnismargen realisiert werden kann. Bei der EBIT-Marge
erwarten wir einen Anstieg von 0,9 % auf 1,1 %.
Im Juli 2009, also zum Ende des GJ 2009 der ANZAG, wurde unser bisheriges
Kursziel von 25,76 € erreicht. Nach der Veröffentlichung des
Geschäftsberichtes für das GJ 2009 heben wir nun unser Kursziel auf 28,23 €
an. Dabei ist vor allem die Verbesserung des Working Capitals ein
maßgeblicher Werttreiber, der einen positiven Einfluss auf die
Kapitalrendite hat. Dieser Einfluss überkompensiert den leichten Anstieg
des WACC von 5,72 % auf 5,83 %.
Auch eine Betrachtung der Bewertungsmultiples unterstützt das Kursziel von
28,23 €. Beim aktuellen Kurs von 25,35 € notiert die Aktie unter ihrem
Eigenkapitalwert. Das KBV liegt bei 0,84. Auch ein KGV von knapp 16 ist für
ein weitgehend konjunkturresistentes Unternehmen nicht als zu viel zu
erachten. Vielmehr hat ANZAG im abgelaufenen Geschäftsjahr eine starke
Verbesserung der Profitabilität und Rentabilität erreicht und sollte auch
im laufenden Geschäftsjahr eine Steigerung der Kapitalrenditen erzielen
können.
Wir bekräftigen daher unsere bisherige Kaufempfehlung und sehen das neue
Kursziel auf Sicht von Ende GJ 2010 bei 28,23 €.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10944.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktuelle News
Aktuelle Berichte
Keine Berichte gefunden
Anstehende Events
Keine Events gefunden
Webcasts
Keine Webcasts gefunden