Alliance Healthcare Deutschland GmbH
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Andreae-Noris Zahn AG
Unternehmen: Andreae-Noris Zahn AG
ISIN: DE0005047005
Anlass der Studie:Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
seit: 09.02.2009
Kursziel: 25,27 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009
Letzte Ratingänderung: 09.02.2009
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Das Marktumfeld, in dem sich die ANZAG bewegt, ist weiterhin schwierig.
Neben dem anhaltend starken Wettbewerb ist auch das regulatorische Umfeld
sehr markant. Durch verschiedene Gesetze wurde in den vergangenen Jahren
begünstigt, dass bei Arzneimitteln ein anhaltender Preisverfall zu spüren
ist. Zudem ist ebenfalls seit Jahren ein steigender Trend bei
Direktbelieferungen zu beobachten. Die Mischkalkulation des Großhandels aus
hoch– und niedrigpreisigen Artikeln geht damit zunehmend nicht mehr so auf
wie früher. Dies belastet den pharmazeutischen Großhandel merklich und
verursacht rückläufige Rohmargen.
Der Arzneimittelmarkt weist dennoch ein konstant starkes Wachstum auf. In
den letzten Jahren wurde ein durchschnittliches Wachstum von 4,8 %
gemessen. In diesem Umfeld schaffte es ANZAG auch erneut, ihre
Marktposition zu festigen und ein Umsatzwachstum von 3,5 % zu erzielen.
Ergebnisseitig belasteten zum einen die oben beschriebenen
Marktgegebenheiten sowie Sondereffekte. Vor allem die Insolvenz eines
großen Kunden verursachte eine außerordentliche Ergebnisbelastung von 5,6
Mio. €. Aber auch Währungsverluste spielten dabei eine wesentliche Rolle.
Insgesamt konnte die ANZAG die Prognosen jedoch nicht erfüllen. Zunächst
war vorgesehen, ein Ergebnis auf dem Niveau des Vorjahres zu erreichen.
Tatsächlich führten das schwierige Marktumfeld und die Sonderbelastungen
dazu, dass das EBIT mit 29,34 Mio. € deutlich unter dem Vorjahr lag, als
46,87 Mio. € erzielt wurden. Auch unterm Strich musste ein deutlicher
Rückgang verzeichnet werden. Das Konzernergebnis nach Minderheiten lag mit
7,24 Mio. € unter dem Vorjahreswert von 36,70 Mio. €. Dabei ist zu
berücksichtigen, dass das Ergebnis im Vorjahr durch einen positiven
Steuereffekt in Höhe von 13 Mio. € begünstigt wurde.
Unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2009 und 2010 haben wir auf Grund
des schwächeren Geschäftsjahres 2008 zurückgenommen. Wir gehen zwar
weiterhin von Wachstumsraten in Höhe von rund 5 % für die kommenden beiden
Jahre aus, haben aber die Ergebnisschätzungen reduziert. Nach einem EBIT
von zuvor 44,60 Mio. € für 2009 gehen wir nun davon aus, dass ein Wert von
36,74 Mio. € erreicht wird. Dabei ist zu beachten, dass wir bei den
Schätzungen von einem sehr vorsichtigem Szenario ausgegangen sind. Die
ersten Monate des neuen Geschäftsjahres sind schon einmal sehr
zufriedenstellend verlaufen. Es wurden sowohl Umsatz– als auch
Ergebnissteigerungen erreicht.
Die jüngsten Turbulenzen an den Börsen haben auch die Aktie der ANZAG nicht
verschont. Der Kurs verlor seit Anfang Oktober über 50 % an Wert. Damit
ergeben sich unserer Ansicht nach jetzt gute Einstiegschancen. Das
Geschäftsmodell, das stetige Marktwachstum und die konservativen
Schätzungen berücksichtigt, ist ein 2009er KGV von 18 als nicht teuer
einzuschätzen. Zudem zahlt ANZAG eine Dividende von 1,10 €, was einer
Dividendenrendite von 6 % entspricht. Das Kursziel für die Aktie sehen wir
bei 25,27 €, womit sich eine Unterbewertung von über 30 % ergibt. Zwar
revidieren wir damit unser bisheriges Kursziel von 31,15 € nach unten,
stufen die Aktie aber auf Grund des starken Kursrückgangs und des damit
verbundenden Kurspotenzials von HALTEN auf KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10711.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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