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Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Andreae-Noris Zahn AG
Unternehmen: Andreae-Noris Zahn AG
ISIN: DE0005047005
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,76 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: 09.02.2009
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Das erste Halbjahr 2009 verlief für die ANZAG sehr positiv. So konnten
sowohl die Umsatzerlöse, aber besonders die Ergebniskennzahlen deutlich
gesteigert werden. Während bei den Umsatzerlösen maßgeblich die Übernahme
der litauischen UAB Armila beitrug, konnte ergebnisseitig vor allem die
Rohertragsmarge deutlich gesteigert werden. Diese verbesserte sich
gegenüber dem Vorjahr stark um 0,56 % auf 6,45 %. Hierzu trug vor allem die
erfolgreiche Optimierung der Konditionen gegenüber Kunden bei. Aber auch
der gesteigerte Anteil der ausländischen Tochtergesellschaften, unter
anderem durch die Übernahme der UAB Armila, spielte eine Rolle.
In Folge dessen konnte das EBITDA von 17,9 Mio. € um 80,9 % auf 32,3 Mio. €
gesteigert werden. Auch das EBIT erfuhr eine wesentliche Steigerung um
112,2 % auf 26,6 Mio. €. In diesen Zahlen sind zwei positive Sondereffekte
von insgesamt 4,6 Mio. € enthalten. Zum Einen entstand ein einmaliger
Ertrag aus der Erhöhung des Abzinsungssatzes der Pensionsrückstellungen,
die ergebniswirksam in Höhe von 3,1 Mio. € aufgelöst wurden. Zum Anderen
wurde ein positiver Zinsertrag auf Grund der Stichtagsbewertung der
aktivierten Körperschaftssteuerguthaben in Höhe von rund 1,5 Mio. €
erzielt. Hier wirkte sich der seit dem letzten Bilanzstichtag gesunkene
Bundesbankzinssatz positiv aus.
Das Konzernergebnis belief sich unterm Strich auf 12,9 Mio. € und lag damit
um 416,0 % über dem Vorjahreswert. Auch um die positiven Sondereffekte
bereinigt, liegt noch immer eine beachtliche Steigerung vor.
In Folge des guten ersten Halbjahres belassen wir unsere Schätzungen für
das Gesamtjahr 2009 unverändert. Wir gehen demnach weiterhin von
Umsatzerlösen in Höhe von 4,0 Mrd. € und einem EBIT von 36,7 Mio. € aus.
Mit dem Hintergrund der bisherigen guten Entwicklung sind die Prognosen als
konservativ zu beurteilen. Der anhaltend starke Wettbewerb, vor allem auf
dem deutschen Markt, und die sich verlangsamende Dynamik auf den
osteuropäischen Märkten im Zuge der Konjunkturkrise, haben uns zu diesem
Vorgehen veranlasst. Nichtsdestotrotz halten wir es für möglich, dass
unsere Prognosen zum Geschäftsjahresende übererfüllt werden können.
Das Kursziel haben wir von zuvor 25,27 € auf nunmehr 25,76 € erhöht. Zu
beachten ist dabei, dass die Erhöhung ausschließlich auf Grund des
Roll-over-Effekts, also der Veränderung des Prognosehorizonts von 2009 auf
nun 2010, resultiert. Es wurden keine Änderungen der Bewertungsparameter
vorgenommen. Entsprechend dem aktuellen Kursniveau von 19,40 € ergibt sich
damit ein Kurspotenzial von über 30 %. Das Rating KAUFEN bekräftigen wir
somit und sehen die Aktie als interessantes Investment im
Health-Care-Sektor.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10778.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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