APONTIS PHARMA AG
Original-Research: Apontis Pharma AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Apontis Pharma AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Apontis Pharma AG

Unternehmen: Apontis Pharma AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.08.2022
Kursziel: 26,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse, CFA

Single-Pills wirken – auch auf Umsatz und Ergebnis

APONTIS hat am vergangenen Donnerstag gute H1-Zahlen vorgelegt und die
Umsatz- und Ergebnisprognose für das Gesamtjahr 2022 bestätigt.

Umsatzwachstum in allen Segmenten: Nach dem guten Jahresauftakt konnte
APONTIS in Q2 erlösseitig an die positive Entwicklung anknüpfen und im
ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum von 17,1% auf 28,1 Mio. Euro ausweisen
(Vj.: 21,0 Mio. Euro). Wesentlicher Treiber war erneut das
Single-Pill-Segment, in dem sich die Erlöse um 26,0% yoy auf 17,7 Mio. Euro
erhöhten. Hervorzuheben sind in diesem Zusammenhang die Wachstumsraten der
Produkte Atorimib (+47,4% yoy), Tonotec (+28,3% yoy) sowie Tonotec HCT
(+43,0% yoy). Zudem wuchs das Co-Marketing Segment durch die gut laufende
Zusammenarbeit mit AstraZeneca (für 2023 verlängert) um 2,6% yoy auf 9,1
Mio. Euro.

Positive EBITDA-Entwicklung, Einmaleffekte erschweren Vergleichbarkeit zum
Vorjahr: Die Rohertragsmarge reduzierte sich in H1 um 3,3 PP auf 61,3%, was
im Wesentlichen auf zwei Einmaleffekte zurückzuführen ist. Erstens führte
die Umstellung eines Co-Marketingvertrags hin zu einem Distributionsvertrag
mit Novartis im Juli 2021 zu erhöhten Beschaffungskosten von 1,6 Mio. Euro
in H1/22. Zudem wurden in 2022 Post-Milestone-Payments aus Altverträgen im
Materialaufwand gebucht, die im Vorjahr noch in den CAPEX erfasst wurden
(ca. 0,5 Mio. Euro). Bereinigt um diese Effekte hätte die Rohertragsmarge
über dem Vorjahrjahreswert von 64,6% gelegen, was bei dem stärker werdenden
Anteil der Single-Pill-Umsätze zu erwarten ist (Anteil um 4,5 PP yoy auf
63% in H1/22 gestiegen). Entsprechend ist der Rückgang nicht auf
vermeintlich gestiegene Preise in der Beschaffung des gesamten Portfolios
zurückzuführen, was vom Management im Conference Call mit Hinblick auf
vertraglich fixierten Bezugspreisen bestätigt wurde. Auf Ebene des EBITDA
konnte das Unternehmen eine deutliche Steigerung um 3,9 Mio. Euro auf 3,2
Mio. Euro verbuchen. Hier schlagen allerdings die IPO Kosten zu Buche, die
in der Vergleichsperiode des Vorjahres enthalten waren. Bereinigt um diese
Kosten hätte der Anstieg in H1/22 bei +0,4 Mio. Euro gelegen.

Kontinuierliche Ausweitung des Single-Pills-Portfolios: Im Laufe des ersten
HJ führte APONTIS weitere Single-Pills ein (2x lizensiert; 1x
eigenentwickelt). Mittelfristig erwartet der Vorstand aus diesen drei
Produkten ein zusätzliches Umsatzpotenzial von 10,7 Mio. Euro p.a. Obwohl
die für 2023 avisierte Markteinführung von Eigenentwicklungen aufgrund
extern bedingter Verzögerungen im Zulassungsverfahren auf das Folgejahr
verschoben wurde, bestätigte der Vorstand das in Aussicht gestellte
Mittelfristziel, bis 2026 mehr als 20 Single-Pills im Portfolio zu führen.

Fazit: Die Vorteile von Single-Pills wurden mit der START-Studie zuletzt
der breiten Öffentlichkeit präsentiert. Zwei weitere Publikationen in
Fachzeitschriften stehen bevor. Wesentlich ist weiterhin der Zugang zu
Ärzten und Kliniken, den APONTIS nach wie vor forciert. Ferner sollen
angestrebte Kooperationen mit dem Krankenkassensektor als wesentliche
Vertriebsunterstützung fungieren. Erst im Mai wurde eine gemeinsame
Kampagne mit der AXA initiiert. Vor dem Hintergrund der erfolgreichen
ersten Jahreshälfte bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem
unveränderten Kursziel von 26,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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