CENIT AG
Original-Research: CENIT AG Systemhaus (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: CENIT AG Systemhaus – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu CENIT AG Systemhaus
Unternehmen: CENIT AG Systemhaus
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie:Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
seit: 05.06.2008
Kursziel: 6,08 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker
Das Geschäftsjahr 2008 war vor allem geprägt durch ein äußerst schwieriges
erstes Halbjahr. Die Investitionszurückhaltung, vor allem aus der
Automobilindustrie, schlug sich deutlich in den Umsätzen und Ergebnissen
der CENIT nieder. Dies konnte im zweiten Halbjahr umsatzseitig ausgeglichen
werden, so dass sogar die reduzierte, zum Halbjahr ausgegebene Prognose
von 75 Mio. € übertroffen werden konnte. Der im Juli 2008 gestartete
Großauftrag von Airbus sowie die Umstellung des Vertriebs von Dassault
Systémes auf Value Added Reseller-Partnerschaften führten dazu, dass zum
Ende des Geschäftsjahres 2008 Umsatzerlöse in Höhe von 83,36 Mio. € zu
Buche standen.
Auch ergebnisseitig gab es im zweiten Halbjahr deutliche Verbesserungen.
Sowohl im dritten, als auch vierten Quartal, lag das EBIT über den
Vorjahreswerten. Auf Gesamtjahresbasis konnten die Vorjahreswerte auf Grund
der Unterauslastung im ersten Halbjahr, Akquisitionskosten für neues
Personal sowie Schulungskosten und Vorbereitungen für den Airbus-Auftrag,
nicht mehr erreicht werden. Das EBIT lag zum 31.12.2008 bei 4,78 Mio. € und
damit deutlich unter dem Vorjahreswert von 8,36 Mio. €. Dennoch sind wir
letztendlich mit dem Jahresergebnis zufrieden.
Der Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr 2009 bleibt schwierig. Dennoch
hält das Management der CENIT Umsatzerlöse und Ergebnisse auf dem
2008er Niveau für möglich. Dabei spielt auch der erstmalig ganzjährig
einfließende Airbus-Großauftrag eine stabilisierende Rolle. Auch der
Wegfall der hohen Aufwendungen für die Vorbereitung dieses Auftrages sowie
der in
2009 deutlich schwächer ausfallende Personalaufbau sollten dazu beitragen,
das Ergebnis zu entlasten. Erste positive Effekte daraus sollten sich
bereits im ersten Quartal 2009 zeigen.
Wir gehen zunächst trotzdem davon aus, dass es in 2009 nochmals zu leicht
niedrigeren Ergebnisniveaus kommen könnte. Dabei ist zu berücksichtigen,
dass die Schätzungen konservativ getroffen worden sind, um den aktuellen
konjunkturellen Risiken Rechnung zu tragen. Wir behalten uns daher vor, bei
entsprechendem Verlauf des Geschäfts, die Schätzungen im Laufe des
Geschäftsjahres wieder anzuheben.
Aber auch auf den reduzierten Schätzniveaus weist die Aktie der CENIT AG
eine sehr günstige Bewertung auf. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis beläuft sich
gerade einmal auf 0,97, bei einem 2009er KGV von 7,16. Dabei sollte die
Eigenkapitalrendite auch in 2009 bei deutlich über 10 % liegen, während die
Eigenkapitalquote mit 64,4 % grundsolide ist. Ohnehin zeigen sich in der
Bilanz keine Risiken. Es bestehen keine Bankverbindlichkeiten und ein
Drittel der Bilanzsumme ist mit Cash abgedeckt. Auch die hohen Forderungen
stellen kein erhöhtes Risiko dar, wenn man berücksichtigt, dass die
Forderungsausfälle historisch gegen Null tendierten.
Insgesamt hat sich die CENIT AG der Automobil– und Konjunkturkrise unseres
Erachtens gut entgegengestemmt und sollte auch in 2009 weiterhin gut
positioniert bleiben. Die gute bilanziellen Relationen könnten sogar
hilfreich sein, neue Kundenaufträge zu gewinnen und damit gestärkt aus der
Krise zu gehen. Auf Grund unserer konservativen Vorgehensweise haben wir
die Prognosen für 2009 dennoch gesenkt, was sich auch in einem niedrigeren
Kursziel widerspiegelt. Nach einem Kursziel von zuvor 7,25 € vom
07.11.2008, sehen wir den fairen Wert nun bei 6,08 €. Vor dem Hintergrund
der noch immer hohen Unterbewertung bekräftigen wir unser Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10746.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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