CEWE Stiftung & Co. KGaA
Original-Research: CeWe Color Holding AG (von GSC Research GmbH): Kaufen
Original-Research: CeWe Color Holding AG – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu CeWe Color Holding AG
Unternehmen: CeWe Color Holding AG
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie:Neunmonatszahlen 2008
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.11.2008
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 29.08.2008 von Halten auf Kaufen
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)
Diron-Akquisition erschließt neue Wachstumsfelder für CeWe Color
Bei der Einschätzung der CeWe-Aktie fällt weiter die enorme Divergenz der
Zwischenergebnisse aus unseren zwei Bewertungsansätzen auf. Dies ist
unseres Erachtens jedoch systemimmanent, da die Peer-Group-Betrachtung das
aktuell von der laufenden Restrukturierung beeinflusste Bewertungsniveau
und das durchwachsene Neunmonatsergebnis widerspiegelt, während in das
DCF-Modell durch die Ewigkeitskomponente eine gelungene, mit einer Rückkehr
zu nachhaltiger Ertragsstärke verbundene Restrukturierung einfließt.
Aktuell beeinflussen natürlich auch die wahrscheinliche
Restruktierungskosten in Frankreich und die insbesondere beim privaten
Konsum trüben Konjunkturaussichten das Sentiment für die Aktie.
Andererseits sehen wir die Rücknahme der Investitionen als Indiz für den zu
Ende gehenden Digital-Wandel.
Bei isolierter Betrachtung wäre die Aktie auf Basis der Peer Group über-,
gemäß dem DCF-Modell jedoch eklatant unterbewertet. Während weiterhin die
Unsicherheit bzw. die Hoffnung besteht, dass die im dritten Quartal
fehlenden Umsätze durch das tendenziell an Bedeutung gewinnende vierte
Quartal ausgeglichen werden, hat sich CeWe mit der diron-Akquisition einen
Schritt in die Richtung des von uns angemahnten zweiten Standbeins neben
den Fotobüchern gemacht.
Sicherlich ist die CeWe-Aktie kurzfristig keine Aktie, bei der eine gegen
den allgemeinen Trend positive Kursentwicklung zu erwarten ist. Für
langfristig orientierte Value-Investoren, die von einer gelungenen
Restrukturierung aus-gehen, ist die Aktie aber ein Engagement wert. Die in
der Vergangenheit stets verlässlich gezahlten Dividende von 1,20 Euro
bedeutet aktuell eine Rendite von über 8 Prozent, was den Kurs unseres
Erachtens stabilisieren sollte.
Wir empfehlen die Aktie daher mit einem auf 19 Euro reduzierten Kursziel
weiter zum Kauf. Kurzfristig könnte es jedoch im Zuge negativer Nachrichten
beispielsweise wegen Frankreich nochmals zu Abgabedruck kommen. Nach einer
Schließung der „Baustelle“ Frankreich sehen wir das Unternehmen jedoch auf
einem guten Wachstumspfad für die Zukunft.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10502.pdf
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