CEWE Stiftung & Co. KGaA
Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Kaufen
Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA – von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie: Endgültige Geschäftszahlen 2017
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.04.2018
Kursziel: 94,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 04.04.2018, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst
Sämtliche Unternehmensziele in 2017 erreicht
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 konnte die CEWE Stiftung & Co. KGaA
wiederum alle Unternehmensziele erreichen. Zwar litt der Kommerzielle
Online-Druck unverändert unter dem Brexit-Votum der Briten sowie zusätzlich
unter einem starken Preisdruck in Deutschland. Und der Einzelhandel war
weiter durch die Reduktion margenschwacher Umsätze geprägt, wobei hier aber
nunmehr scheinbar ein Boden gefunden wurde. Der anhaltend wachsende Anteil
margenstarker Mehrwertprodukte im größten und wichtigsten Geschäftsfeld
Fotofinishing ließ jedoch auf Konzernebene die Erlöse erneut steigen und
die EBIT-Marge weiter von 7,9 auf 8,2 Prozent klettern.
Als besonders erfreulich werten wir dabei, dass der Absatz des CEWE
FOTOBUCHs nach einer kleinen Delle im ersten Halbjahr bereits in der
zweiten Jahreshälfte trotz der seit 2017 gültigen erhöhten Mehrwertsteuer
auf Fotobücher in Deutschland wieder über den Vorjahreswerten lag. Dies
bestätigt unseres Erachtens, dass die auf Qualität fokussierten CEWE-Kunden
deutlich weniger preissensitiv sind als bei einigen Wettbewerbern, die
geringere Qualität zu günstigeren Preisen anbieten. Sehr positiv sehen wir
auch den erfolgten weiteren kräftigen Ausbau der Markenbekanntheit, der die
Absatzzahlen des CEWE FOTOBUCHs und auch der anderen Mehrwertprodukte
ebenfalls deutlich gefördert haben dürfte.
Angesichts der starken Positionierung und Innovationsdynamik insbesondere
im Bereich Fotofinishing sollte der CEWE-Konzern seine Marktstellung auch
in Zukunft weiter ausbauen können. Hierzu dürften im laufenden
Geschäftsjahr neben dem von uns erwarteten organischen Wachstum auch die
beiden gut positionierten Akquisitionen LASERLINE und Cheerz beitragen.
Zwar belasten die Übernahmen zunächst noch temporär die
Ergebniskennziffern, mittel- und langfristig dürften sie sich aber
ebenfalls positiv auf der Ertragsseite auswirken.
Vor diesen Hintergründen bewerten wir die Gesellschaft und das
Geschäftsmodell unverändert positiv. Zudem ist CEWE mit einer
Eigenkapitalquote von 56,0 Prozent zum Jahresultimo 2017 weiterhin sehr
komfortabel aufgestellt und gilt als verlässlicher Dividendenzahler. Auf
Basis der für 2017 vorgeschlagenen neunten Dividendenanhebung in Folge auf
1,85 Euro beläuft sich die Rendite aktuell auf ordentliche 2,4 Prozent.
Nachdem wir unsere Schätzungen in Anlehnung an die Guidance, die wir jedoch
hinsichtlich der jeweiligen unteren Werte der Prognosebandbreiten als eher
konservativ ansehen, angehoben haben, setzen wir das Kursziel für die
CEWE-Aktie von 88 auf 94 Euro herauf und erhöhen auf dem derzeitigen
Kursniveau auch unsere Einstufung von „Halten“ auf „Kaufen“.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16289.pdf
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