CLIQ Digital AG
Original-Research: CLIQ Digital AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CLIQ Digital AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CLIQ Digital AG

Unternehmen: CLIQ Digital AG
ISIN: DE000A0HHJR3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.02.2022
Kursziel: 64,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Starke vorläufige Zahlen und vielversprechender Ausblick für 2022

CLIQ hat gestern sowohl starke vorläufige Finanzkennzahlen für 2021 als
auch einen deutlich über den Markterwartungen liegenden Ausblick für 2022
veröffentlicht.

Wachstum im Jahresschlussquartal i.H.v. 55,0% yoy: Nach ersten
Hochrechnungen erzielte CLIQ in Q4/21 Erlöse von etwa 47,0 Mio. Euro
(+55,0% yoy), die über unserer Prognose liegen (MONe: 42,1 Mio. Euro).
Regional betrachtet fiel das Wachstum in Europa mit +67,0% yoy am stärksten
aus. Wir führen dies auf eine erfolgreiche Kundenakquise zurück, die CLIQ
u.E. durch die zuletzt getätigten Investitionen in neuen Content (u.a.
Kids-Content, Games) sowie den erfolgreichen Verlauf der Umstellung des
Medieneinkaufs erreichte. Auf Gesamtjahressicht erzielte das Unternehmen
ein Umsatzniveau von rund 150,0 Mio. Euro (+40,2% yoy; MONe: 145,2 Mio.
Euro; Konsens: 143,1 Mio. Euro).

EBITDA-Marge mit 18% erwartungsgemäß stark: Auf Ergebnisebene steigerte
CLIQ das EBITDA in Q4/21 um 62% deutlich überproportional auf ca. 8,0 Mio.
Euro (MONe: 7,3 Mio. Euro). Die EBITDA-Marge betrug im Jahresschlussquartal
somit rund 18,0%. Mit Blick auf das Gesamtjahr wies CLIQ ein EBITDA von
rund 27,0 Mio. Euro aus (+71,0% yoy; MONe: 26,3 Mio. Euro; Konsens: 26,4
Mio. Euro), was einer starken EBITDA-Marge von ebenfalls 18,0% entspricht
(Vj.: 14,9%). Grund für die erfreuliche Entwicklung der Profitabilität
dürften u.a. unterproportional gestiegene Personalkosten sein. Sichtbar
wird die Ergebnisverbesserung auch im Free Cashflow, der im FY 2021 auf
18,0 Mio. Euro stieg (Vj.: 14,1 Mio. Euro; MONe: 15,4 Mio. Euro; Konsens:
14,1 Mio. Euro; FCF-Rendite: 9,6%).

Guidance 2022 spürbar über den Markterwartungen: Für das laufende
Geschäftsjahr avisiert das Management ein Umsatzniveau von „mehr als 210
Mio. Euro“, was einer erneuten (organischen) Steigerung von rund 40,0% yoy
entspricht. Damit liegt der Ausblick deutlich über den bisherigen
Erwartungen von uns (MONe bisher: 185,3 Mio. Euro) und dem Konsens (175,3
Mio. Euro). Auf Ergebnisebene rechnet CLIQ mit einem EBITDA von „mehr als
33,0 Mio. Euro“ (implizite EBITDA-Marge: 15,7%).

Das niedrigere Profitabilitätsniveau in 2022 überrascht uns nicht
(EBITDA-Marge 2022e: 16,1%), liegt aber deutlich unter den Markterwartungen
(Konsens: 18,0%). Hintergrund des geringeren Margenziels dürften etwas
höhere Kosten für neuen Content, steigende Marketingausgaben sowie
zusätzliche Aufwendungen für den Markteintritt (LATAM, APAC) sein. Da die
operative Entwicklung sowie der Guidance-Track-Record von CLIQ zuletzt sehr
gut waren, positionieren wir uns trotz der nach wie vor geringen
Transparenz im Reporting auf Umsatzebene auf Höhe der Guidance. Unsere
Margenerwartung lassen wir unverändert und rechnen daher mit einem EBITDA
von 33,8 Mio. Euro.

Fazit: CLIQ hat erfreuliche Q4-Zahlen veröffentlicht und das Jahr 2021
damit über unseren Erwartungen abgeschlossen. Das aktuelle Bewertungsniveau
erachten wir vor dem Hintergrund des starken Wachstums mit einem KGV 2022e
von 6,8x für sehr attraktiv. Unser Kursziel erhöhen wir nach Anhebung
unserer Prognosen sowie Fortschreibung des DCF-Modells auf 64,00 Euro
(zuvor: 56,00 Euro). Wir bestätigen die Kaufempfehlung.



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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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