CLIQ Digital AG
Original-Research: CLIQ Digital AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CLIQ Digital AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CLIQ Digital AG

Unternehmen: CLIQ Digital AG
ISIN: DE000A0HHJR3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.03.2022
Kursziel: 66,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Erstmaliger Ausblick für 2025 deutet starke Wachstumsdynamik an

CLIQ hat jüngst den Geschäftsbericht 2021 veröffentlicht, nachdem bereits
Anfang Februar starke vorläufige Finanzkennzahlen sowie ein Ausblick auf
2022 kommuniziert worden waren. Neu ist nun neben einigen KPIs vor allem
der mittelfristige Ausblick bis 2025, der eine weiterhin sehr hohe
Wachstumsdynamik andeutet.

Vorläufige Finanzkennzahlen wurden bestätigt: Die bereits Anfang Februar
bekannt gegebenen vorläufigen Eckwerte für Q4/21 wurden bestätigt (vgl.
Comment vom 02.02.2022). Zudem veröffentlichte CLIQ erstmals Kundenzahlen.
So ist in 2021 die Anzahl der zahlenden Mitglieder um +43,5% yoy auf 1,3
Mio. gestiegen (2020: 0,9 Mio.; 2019: 0,6 Mio.). Darüber hinaus gab das
Unternehmen diesmal – neben Details zum regionalen Umsatzsplit
(Nordamerika: 50%; EU: 42%; RoW: 8%) – auch eine Erlösaufteilung nach
Dienstleistungen bekannt. Hier differenziert CLIQ zwischen Multi- und
Single-Content-Portal sowie werbefinanzierten Inhalten. In 2021 machte der
Bereich Multi-Content demnach mit 107,9 Mio. Euro bzw. 72% den Löwenanteil
aus (Single-Content: 31,3 Mio. Euro bzw. 21%; werbefinanzierte Inhalte:
10,7 Mio. Euro bzw. 7%). Zudem wird deutlich, dass das Multi-
Content-Portal stark wächst (2021: +69% yoy), wohingegen die Erlöse der
Single-Content-Portale rückläufig waren (-14% yoy). Die von CLIQ forcierte
Strategie, den Content stetig zu erweitern, um die Attraktivität der
Multi-Content-Portale zu erhöhen, scheint sich somit auszuzahlen. Ebenfalls
neu ist die konkrete Dividendenhöhe, die der HV am 14.04. vorgeschlagen
werden soll. Mit 1,10 Euro liegt diese signifikant über den 0,46 Euro des
Vorjahres und ergibt aktuell eine attraktive Dividendenrendite i.H.v. 5,6%.

Umsatz soll bis 2025 um durchschnittlich 35% p.a. auf 500 Mio. Euro
steigen: Neben den bereits bekannten Parametern der Guidance für 2022
(Umsatz: mindestens 210 Mio. Euro; EBITDA: > 33 Mio. Euro) verkündete
CLIQ nun auch eine Prognose der Mitgliederzahl, die in 2022 auf 1,7 bis 1,8
Mio. ansteigen soll (+31 – 38% yoy). Darüber hinaus veröffentlichte das
Unternehmen erstmalig starke mittelfristige Ziele, die bis Ende 2025 ein
Erlösniveau von 500 Mio. Euro (CAGR 2021-2025: 35%) sowie eine Kundenzahl
von 4 bis 5 Mio. in Aussicht stellen. Sowohl wir als auch der Konsens
liegen bisher signifikant unterhalb dieses Umsatzlevels (MONe: 290,2 Mio.
Euro; Konsens: 268,9 Mio. Euro). Nach Aussagen des Vorstands im Conference
Call sollen die 500 Mio. Euro größtenteils organisch erreicht werden.
Hinsichtlich des damit einhergehenden Margenniveaus geht CLIQ aktuell von
einer ähnlichen Höhe wie in 2022 aus (ca. 16% EBITDA-Marge). Wir behalten
unseren konservativen Ansatz bei und lassen unsere Prognosen bis zur
Veröffentlichung von weiterem operativen Newsflow (z.B. dem Launch in neuen
Regionen, der Ergänzung von Content oder der Vermarktung des deutschen
Multi-Content-Portals ab Q2/22) vorerst unverändert.

Fazit: Als besonders erfreulich erachten wir die nun kommunizierten
ergänzenden KPIs, die die Transparenz des Reportings sukzessive aufwerten.
Da wir unsere Modellparameter mit Blick auf die neuen Mittelfristziele
vorerst unverändert lassen, erhöht sich unser Kursziel nur durch das
Fortschreiben des DCF-Modells moderat auf 66,00 Euro (zuvor: 64,00 Euro).
Vor dem Hintergrund des u.E. bevorstehenden guten operativen Newsflows
sowie der günstigen Bewertung (KGV 2022e: 5,6x) bestätigen wir die
Kaufempfehlung.



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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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