Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsges. AG
Original-Research: Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG

Unternehmen: Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG
ISIN: DE0008041005

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.05.2013
Kursziel: 3,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Alexander Braun, Tim Kruse

Attraktive Kaufgelegenheit genutzt – Einstieg in den Wachstums-markt
Agrarindustrie

DEWB hat gestern die Akquisition der LemnaTec GmbH gemeldet. Das
Unternehmen ist im Bereich der optischen Analyse aktiv. Für den Anteil in
Höhe von 43,6% dürfte DEWB ca. 4 Mio. Euro gezahlt haben. Gut 2 Mio. Euro
flossen dem Unternehmen im Rahmen einer Kapitalerhöhung zu (gezeichnet
durch Management und DEWB).

LemnaTec – Strategisch sinnvolle Akquisition im Wachstumsmarkt
Agrarindustrie

LemnaTec bietet optische Analysegeräte für die vollautomatische Messung,
Bestimmung und Auswertung des Erscheinungsbildes von Pflanzen sowie
Biotoxologie-Tests für die Agrochemie. Während die Hardwarekomponenten der
Analysegeräte am Markt eingekauft werden, bildet die selbst entwickelte
Softwareplattform den Kern des Systems. Die Produkte von LemnaTec
ermöglichen es, die Anzahl und Beschaffenheit von Blättern oder Wurzeln zu
bestimmen und hierdurch objektive Erkenntnisse über die Eigenschaften der
Pflanze zu gewinnen. Aufgrund der noch vergleichsweise hohen
Investitionskosten zählen vor allem Forschungseinrichtungen und
Großkonzerne wie Monsanto, BASF oder Bayer zu den Kunden.

Der Markt für Analysegeräte im Bereich der automatischen Phänotypisierung
(Untersuchung von Pflanzeneigenschaften) befindet sich noch in einem frühen
Stadium. Die Merkmalsbestimmung erfolgt noch immer zum Großteil ‘per Auge’.
Aufgrund der notwendigen Effizienzsteigerung in der Pflanzenzucht
(steigende Weltbevölkerung, fallende Erntefläche pro Kopf), ist in diesem
Bereich jedoch mit hohen Wachstumsraten zu rechnen.

LemnaTec hat im abgelaufenen Geschäftsjahr einen Umsatz in Höhe von rund 10
Mio. Euro bei einem positiven Ergebnis erzielt (Umsatz 2011: knapp 7 Mio.
Euro). Das Unternehmen wächst seit mehreren Jahren profitabel und sollte
auch im laufenden GJ Umsatz und Ergebnis steigern können. Mit den im Rahmen
der KE zugeflossenen Mitteln (gut 2 Mio. Euro) soll das Produktportfolio um
branchenspezifische Lösungen für den Pharmamarkt ergänzt werden. Seit
kurzem werden die Analysegeräte bspw. zur Untersuchung von Zellen oder
Kleinstlebewesen im Bereich der präklinischen Forschung eingesetzt.

Der Kaufpreis dürfte bei einem EV/Umsatz Multiple von ca. 1,0x gelegen
haben. Dies leiten wir aus der kürzlich von Analytik Jena vollzogenen
Übernahme der UVP ab. Diese wurde zu einem Kaufpreis von 12,3 Mio. Euro
übernommen (0,9x Umsatz 2012). Für reifere Unternehmen werden dabei
branchenüblich sogar EV/Umsatz Multiples von 1,6x gezahlt (Quelle: Capital
IQ).

Entscheidende Monate bei Noxxon

Mit vier laufenden Phase II Studien befindet sich das Unternehmen in der
entscheidenden Entwicklungsphase. Eine statistisch signifikante Wirksamkeit
in nur einer Indikation würde nicht nur den Weg für die weitere klinische
Entwicklung ebnen, sondern vor allem das Behandlungsprinzip der
Spiegelmertechnologie als solches belegen.

Noxxon rechnet noch in diesem Jahr mit Ergebnissen aus allen 4 laufenden
klinischen Studien. Auf dieser Basis dürften Lizenzvereinbarungen und/oder
ein kompletter Verkauf von Noxxon erfolgen.

Nanotron – Produkteinführung im Bereich Child Safety verzögert sich

Die Entwicklung bei Nanotron in den adressierten Zielmärkten Tracking und
Child Loss Protection Solutions (CLOPS) verläuft derzeit sehr
unterschiedlich. Während sich die Massenmarkteinführung von CLOPS
verzögert, profitiert das Unternehmen in China von Technologiezuschüssen.
Die chinesische Regierung fördert die Einführung von Tracking Systemen zur
Überwachung von Minenarbeitern. Dies hat zu einem starken Nachfrageanstieg
bei Nanotron geführt.

Maßgeblich für die weitere Geschäftsentwicklung wird jedoch die
Markteinführung von CLOPS in Zusammenarbeit mit einem internationalen
Elektronikkonzern sein. Das System funktioniert laut DEWB einwandfrei. Der
Grund für die Verzögerung liegt in der Abnahme des Prototyp Designs. Wir
gehen davon aus, dass die Probleme in den nächsten Monaten gelöst werden
und das Produkt rechtzeitig zum wichtigen Weihnachtsgeschäft im Handel
verfügbar ist.

Fazit: Das positive Momentum sowie die Wertpotenziale sehen wir auf dem
aktuellen Kursniveau in keinster Weise reflektiert (EV lediglich 6 Mio.
Euro). Das Unternehmen verfügt mit Nanotron und LemnaTec über zwei
aussichtsreiche Beteiligungen im Bereich Optik und Sensorik. Noxxon wird im
laufenden Jahr die Ergebnisse aus 4 Phase II Studien berichten. Im Falle
positiver klinischer Daten wird dies zu einem sprunghaften Anstieg des
Unternehmenswertes führen.

Mit liquiden Mitteln in Höhe von rund 14 Mio. Euro (inkl.
Kaufpreisforderungen KSW in Höhe von 6 Mio. Euro, fällig Dezember 2013)
verfügt DEWB weiterhin über ausreichend Mittel, um den Portfolioausbau im
Kernsegment Photonik und Sensorik voranzutreiben. Laut Unternehmen wird
noch in diesem Jahr ein weiteres Neuinvestment eigegangen. Wir empfehlen
die Aktie mit einem Kursziel von 3,10 Euro zum Kauf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11956.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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