EASY SOFTWARE AG
Original-Research: EASY SOFTWARE AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen

Original-Research: EASY SOFTWARE AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG

Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu EASY SOFTWARE AG

Unternehmen: EASY SOFTWARE AG
ISIN: DE0005634000

Anlass der Studie: Kurzanalyse
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.08.2012
Kursziel: 5,35 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: keine
Analyst: Daniel Großjohann, Michael Vara, Benjamin Ludacka

Übernahmeangebot für EASY – Allgeier beweist ein gutes Timing

Obwohl die Übernahmeofferte für die Easy Software AG (ISIN DE0005634000,
General Standard, ESY GR) (Barangebot von € 4 pro Aktie) zum Zeitpunkt
ihrer Veröffentlichung eine Prämie von knapp 20% beinhaltete, raten wir
allen EASY-Aktionären von einer Annahme des Angebotes ab. In unserer
fundamentalen Bewertung erreicht EASY bereits als Standalone einen fairen
Wert von € 5,35 pro Aktie, Allgeier will darüber hinaus noch Synergien
realisieren. Der negative Newsflow, der den Kurs und das 2011er-Ergebnis
belastet hat, ist ein Einmaleffekt, der nichts mit dem operativen Geschäft
des Unternehmens zu tun hat. Zur Klärung weiterer Vorwürfe hat die
Hauptversammlung einen Sonderprüfer bestellt, sowie die Entlastung für
Vorstand und Aufsichtsrat verweigert. Hieraus haben wir keinerlei Effekte
berücksichtigt. Sollte der Sonderprüfer fündig werden, dann hätte dies auf
die rein fundamentale Bewertung sogar positiven Einfluss (auch im Sinne der
Geltendmachung möglicher Schadenersatzansprüche). Kurzum, Allgeier bewies
ein gutes Timing mit der eigenen Offerte, deren Annahme für die übrigen
Aktionäre in unseren Augen nicht ratsam ist.

Betrachtung der Übernahme-Multiples: Das Angebot für EASY entspricht einem
EV/Umsatz von 0,76 bzw. einem EV/EBIT von 7,58. Der Durchschnittswert für
börsennotierte Softwareunternehmen liegt aktuell bei 1,54 bzw. 10,4.
Transaktionen nicht börsennotierter Small-Caps aus dem Software-Sektor
erreichten laut dem Fachmagazin FINANCE (5/12) eine Bandbreite von 0,68 bis
1,06 (EV/Umsatz) bzw. 6,1 bis 8,1 (EV/EBIT). Damit läge EASY zwar innerhalb
des Bewertungskorridors, es besteht jedoch kein Grund, warum EASY einen
Abschlag für nichtgelistete Unternehmen (der bei rund 25% liegt) hinnehmen
sollte. Da der Käufer noch Synergien heben kann, wäre eher ein Aufschlag
angebracht. Ein faires EV/Umsatz-Multiples für EASY wäre in unseren Augen
bei etwa 1,00.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11711.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden
http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.

Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Daniel Großjohann
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-42
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
daniel.grossjohann@bankm.de

——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.