Heliad AG
Original-Research: FinLab AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: FinLab AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 30,65 €
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Fintech-Beteiligungsportfolio weiter ausgebaut; NAV klettert auf 20,83 EUR
je Aktie; Weiteres Bewertungspotenzial vorhanden

Die FinLab AG profitierte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 erneut von
einem Anstieg des Wertansatzes bei den Fintech-Beteiligungen, wodurch ein
unverändert hohes Finanzergebnis in Höhe von 13,00 Mio. EUR (VJ: 11,77 Mio.
EUR) erzielt wurde. Hier sind die Bewertungserträge der nicht
börsennotierten Fintech-Beteiligungen enthalten. Wie auch schon im Vorjahr,
dürfte ein großer Anteil am Finanzergebnis auf den Wertzuwachs der
Beteiligung Deposit Solutions entfallen. Bei dieser
Beteiligungsgesellschaft wurde im Rahmen einer Kapitalrunde in Höhe von 20
Mio. US-Dollar ein doppelt so hoher Unternehmenswert (durch Drittvergleich-
Investment) zugrunde gelegt, im Vergleich zu Ende 2016.

Flankierend zum hohen Finanzergebnis hat sich die börsennotierte
Beteiligung HELIAD Equity Partners, an der die FinLab AG mit 45,2 %
wesentlich beteiligt ist, sehr gut entwickelt. In 2017 kletterte dabei der
HELIAD-Aktienkurs von 5,71 EUR (31.12.2016) signifikant auf 9,48 EUR
(31.12.2017), womit, bei einer nahezu unveränderten Beteiligungsquote, bei
der FinLab AG ein Kursgewinn in Höhe von insgesamt 16,55 Mio. EUR erzielt
wurde. Zwar ist dieser Kursgewinn nicht ergebniswirksam, er wird jedoch als
Neubewertungsgrundlage ergebnisneutral im Eigenkapital erfasst, was zu
einem entsprechenden Anstieg des Eigenkapitals und folglich des NAV führt.

Das positive Nachsteuerergebnis in Höhe von 14,21 Mio. EUR zusammen mit der
Neubewertungsrücklage der Heliad-Beteiligung in Höhe von 16,55 Mio. EUR
sowie die im Mai 2017 durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von 5,85 Mio.
EUR (450.000 neue Aktien zu 13,00 EUR je Aktie) haben das Eigenkapital
deutlich auf 103,92 Mio. EUR (31.12.16: 67,14 Mio. EUR) ansteigen lassen.
Der NAV je Aktie konnte dabei auf 20,83 EUR (31.12.16: 14,79 EUR) erneuzt
signifikant gesteigert werden.

Die FinLab AG weist dabei die Besonderheit auf, wonach die laufenden
Erträge (Dienstleistungserträge, Gewinnbeteiligungen) für die Deckung der
laufenden Kosten ausreichen und sich das FinLab-Geschäft damit ohne externe
Finanzierungsmittel quasi ‘selbst trägt’. Ablesen lässt sich dies am
positiven EBIT in Höhe von 1,46 Mio. EUR, welches ein Indiz für die hohe
Innenfinanzierungskraft der FinLab AG liefert, was im Umfeld von Venture
Capital-Beteiligungsunternehmen nicht als Normalfall anzusehen ist.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat die FinLab AG dabei das
Beteiligungsportfolio mit dem Erstinvestment in die FastBill GmbH, Vaultoro
Ltd. sowie ICONIQ Lab GmbH um drei weitere Investments ausgebaut.
Gleichzeitig hat die Gesellschaft erfolgreich den Eintritt in den
Kryptowährungs- und Blockchain-Markt umgesetzt. Diesbezüglich wurde jüngst
die Gründung eines Fonds mit der führenden Blockchain-Software EOS.IO
bekanntgegeben. Bei einer geplanten Kapitalisierung in Höhe von bis zu 100
Mio. US-Dollar soll die FinLab einerseits von Management-Fees sowie
andererseits von der Entwicklung des Fonds profitieren. Flankierend hierzu
haben alle wesentlichen Fintech-Beteiligungen in 2017 wichtige Meilensteine
erreicht.

Wir haben bei der FinLab AG auf Basis der NAV-Bewertung einen fairen Wert
von 30,65 EUR je Aktie ermittelt. Hier sind die stillen Reserven der
HELIAD-Beteiligung sowie die von uns ermittelten höheren Wertansätze der
Fintech-Beteiligungen enthalten. Ausgehend von einem Kursniveau in Höhe von
21,50 EUR vergeben wir damit das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16369.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.