Francotyp-Postalia Holding AG
Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG (von GSC Research GmbH): Kaufen

Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG – von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2023
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.12.2023
Kursziel: 6,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Neunmonatszahlen 2023 im Rahmen der eigenen Erwartungen

Angesichts der zunehmend eingetrübten konjunkturellen Rahmenbedingungen
konnte sich die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) in den ersten neun
Monaten des ablaufenden Geschäftsjahres 2023 gut schlagen. Auf den ersten
Blick ist dies allerdings nicht aus dem Zahlenwerk erkennbar, da dieses im
Vorjahreszeitraum nennenswert durch diverse positive und in der
Berichtsperiode durch negative Sondereffekte beeinflusst war.

Auf Basis der von FP berichteten, um diese Sondereinflüsse bereinigten
normalisierten Werte stieg der Konzernumsatz jedoch um 8,7 Prozent und das
EBITDA um 24,0 Prozent, was eine normalisierte EBITDA-Marge von 13,7
Prozent bedeutete. Darin enthalten ist allerdings auch ein
Erstkonsolidierungseffekt aus den erst seit dem zweiten Quartal 2022
einfließenden Azolver-Gesellschaften.

Dabei entwickelten sich die Geschäftsbereiche Mailing, Shipping & Office
Solutions (MSO) und Mail Services stabil, während die SaaS-Lösungen im
Geschäftsbereich Digital Business Solutions (DBS) weiter wuchsen. Für das
anstehende Geschäftsjahr 2024 wird bei MSO und Mail Services eine weiterhin
solide Entwicklung und bei DBS ein wieder stärkeres Wachstum erwartet.
Angesichts des infolge weltweit sinkender Briefvolumina schrumpfenden
Gesamtmarktes für Frankiersysteme liegt dabei ein Fokus auch auf dem
Cross-Selling der DBS-Lösungen an MSO-Kunden. Zudem ist auch eine weitere
Stärkung des DBS-Bereichs durch Zukäufe geplant.

Positiv wirken sich im Rahmen der weiteren Umsetzung des
Transformationsprogramms FUTURE@FP zudem auch die anhaltenden Optimierungen
von Strukturen, Prozessen, Produktentwicklung und Vertrieb sowie der
voranschreitende Roll-out des neuen ERP/CRM-System als Basis für das
geplante weitere profitable Wachstum aus. Daher sind wir unverändert
zuversichtlich, dass das Berliner Traditionsunternehmen mit seinem robusten
und cashflow-starken Geschäftsmodell mit einem hohen Anteil wiederkehrender
Erlöse bei seiner Transformation zu einem nachhaltig profitablen
internationalen Technologiekonzern weiterhin Schritt für Schritt
vorankommt.

Vom Kapitalmarkt wurden die bereits gezeigten Fortschritte jedoch bislang
nach wie vor nicht gewürdigt. Nach dem Kursrückgang der letzten Wochen
beläuft sich die Marktkapitalisierung der Gesellschaft aktuell auf
lediglich 47,9 Mio. Euro und damit auf weniger als ein Fünftel des
Umsatzes. Und auf Basis unserer Schätzungen liegt das derzeitige KGV der
FP-Aktie für 2024 nur bei 6,0. Auch unter Berücksichtigung der mit gut 15
Prozent zum Ende des Neunmonatszeitraums recht schwachen
Konzerneigenkapitalquote erachten wir den Anteilsschein damit weiterhin als
deutlich unterbewertet.

Bei Ansatz unseres minimal angepassten Kursziels von 6,30 Euro weist das
Papier momentan ein stattliches Upside-Potenzial von rund 114 Prozent auf.
Auch wenn dieses Kursziel möglicherweise ambitioniert erscheint, ergibt
sich auf dieser Basis und bei Zugrundelegung unserer Schätzungen für 2024
lediglich ein EBIT-Multiple von 8,6. Daher stufen wir die FP-Aktie auf dem
unserer Meinung nach aktuell äußerst günstigen Kursniveau weiterhin als
klaren „Kauf“ ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28531.pdf
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