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Original-Research: GCI Management AG (von GSC Research GmbH): Halten
Original-Research: GCI Management AG – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu GCI Management AG
Unternehmen: GCI Management AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie:Geschäftsbericht 2008 und erstes Quartal 2009
Empfehlung: Halten
seit: 20.07.2009
Kursziel: 0,66
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 10.02.2009 von Kaufen auf Halten
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)
2008 auf Ergebnisebene von massiven Belastungen gekennzeichnet –
Schätzungen für 2009 und 2010 erneut überarbeitet
In unserer Analyse von Mitte Februar hatten wir bereits massive
Ergebnisbe-lastungen aus der Insolvenz der Gesellschaften Pfaff und des
Automobilzulieferers Willisch & Sohn in unsere Schätzungen mit
eingerechnet. Jetzt kam auch noch die Insolvenz der Dehorsy hinzu. Somit
verschlechterte sich die GuV-Position Sonstiges Ergebnis massiv auf minus
30,9 (Vj. -3,6) Mio. Euro. Auch die Abschreibungen erhöhten sich deutlich
auf 35,5 (5,4) Mio. Euro. Auch wenn eine genaue Zuordnung schwierig ist
gehen wir davon aus, dass circa. 20 Mio. Euro des Sonstigen Ergebnisses und
circa 25 Mio. Euro Abschreibungen außerordentliche Belastungen darstellen
und in dieser Größenordnung in einem „normalen“ Geschäftsjahr nicht
angefallen wären.
Ein etwas besseres Bild von der wirtschaftlichen Lage bei GCI erhält der
Investor bei der Betrachtung der verschiedenen Segmentergebnisse des GCI
Konzerns. Dabei wird das Ergebnis in operative sowie „nicht den einzelnen
Segmenten zuzuordnende“ Komponenten unterteilt. Diese Vorgehensweise
führt zwar nicht zu besseren Zahlen im Jahresabschluss 2008, lässt jedoch
eine differenziertere Betrachtung zu.
Mitte Mai veröffentlichte GCI die Zahlen für das erste Quartal 2009. Dies
geschah zunächst unter Vorbehalt, da zu diesem Zeitpunkt der
Jahresabschluss 2008 noch nicht festgestellt war. nsgesamt werten wir die
Zahlen auf operativer Ebene vor dem Hintergrund der Wirtschaftskrise als
akzeptabel. Zudem hoffen wir, dass die negativen Nachwirkungen der
außerordentlichen Effekte aus 2008 mit dem ersten Quartal abgearbeitet
worden sind und somit GCI trotz der Wirtschaftskrise im
Jahresverlauf auch unter dem Strich schwarze Zahlen schreiben wird.
Wir haben unsere Schätzungen auf Basis der GCI-Zahlen für das erste
Quartal und der allgemeinen Vorhersagen der Wirtschaftsforschungsinstitute
nochmals überarbeitet und nach unten angepasst. Als Indikation für die
gesamte Gruppe gab GCI im Quartalsbericht an, dass man bei der größten
Be-teiligung, der Maschinenfabrik Spaichingen derzeit von einer um fast ein
Drittel niedrigeren Auftragslage in 2009 ausgeht.
Insgesamt haben wir aufgrund der derzeitigen Verwerfungen an den Finanz-
bzw. Beteiligungsmärkten deshalb die Unternehmenswerte im GCI-Portfolio
weiterhin sehr vorsichtig angesetzt. Insofern behalten wir unsere
Halteempfehlung für spekulative Investoren bei. Andere Investoren sollten
bei Interesse für das durchaus interessante Geschäftsmodell von GCI
jedoch eine nachhaltige Erholung der Beteiligungsmärkte und die Auflösung
des Exit-Staus abwarten und bis dahin bei einem Überschreiten des
Kurszieles eher Bestände abbauen. Wir senken unser Kursziel aus
Vorsichtsgründen um 20 Cent auf 0,66 Euro und behalten unsere
Halteempfehlung bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10445.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Immermannstr. 35
40210 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 0
Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 44
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de
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