GESCO SE
Original-Research: GESCO AG (von GSC Research GmbH): Halten
Original-Research: GESCO AG – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG
Unternehmen: GESCO AG
ISIN: DE000A1K0201
Anlass der Studie: Kapitalerhöhung
Empfehlung: Halten
seit: 28.03.2012
Kursziel: 75,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten am 28.03.2012
Analyst: Alexander Langhorst
Planzahlen an erhöhte Aktienzahl und neuen Ausblick adjustiert
Die Wuppertaler haben Ende Februar im Zuge einer „kleinen“ Kapitalerhöhung
das Grundkapital unter Ausschluss des Bezugsrechts der Altaktionäre um 10
Prozent erhöht. Die Ausgabe der 302.000 neuen Aktien erfolgte zum Kurs von
65,00 Euro und führte insgesamt zu einem Bruttoemissionserlös von 19,6 Mio.
Euro.
Angesichts der erhöhten Aktienanzahl haben wir unsere Prognose auf einen
minimal über der angepassten Guidance liegenden Wert korrigiert. Bei der
Ermittlung der Dividende für 2011/12 soll die erhöhte Aktienanzahl
unberücksichtigt bleiben, so dass wir weiter 2,90 Euro je Aktie erwarten.
Für die beiden kommenden Geschäftsjahre berücksichtigen wir in unserer
Gewinnreihe zum einen die erhöhte Liquidität, die das Finanzergebnis
zunächst entlastet, und zum anderen die erhöhte Aktienanzahl, die in Summe
zu einer Verwässerung beim Ergebnis je Aktie auf 7,06 (bisher 7,55) Euro in
2012/13 und auf 7,17 (7,67) Euro in 2013/14 führt. Entsprechend haben wir
auch unsere Dividendenerwartung für die kommenden Jahre leicht reduziert.
Nach Vorlage der Neun-Monats-Zahlen und der Anpassung unserer
Prognosezahlen im Zuge der Einarbeitung der WBL-Akquisition in die Planung
hatten wir unser Kursziel für GESCO auf 80 Euro angehoben. Der
Verwässerungseffekt aus der Kapitalerhöhung führt unter Berücksichtigung
des reduzierten Zinsaufwandes nunmehr jedoch nur noch zu einem fairen Wert
von 75 Euro, so dass wir unser Kursziel entsprechend wieder reduzieren.
Aufgrund des nur noch knapp 10-prozentigen Kurspotenzials senken wir unsere
Einschätzung daher auf Halten. Unabhängig davon halten wir GESCO jedoch
unverändert für ein grundsolides, langfristiges Value-Investment, so dass
Kursschwächen als Kaufgelegenheiten genutzt werden sollten.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11567.pdf
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