GK Software SE
Original-Research: GK Software SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: GK Software SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.09.2020
Kursziel: 93,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Der Digitalisierungs-Spezialist des Einzelhandels

Die GK Software SE (GK) ist ein führender Softwareanbieter für den
Einzelhandel. Das Leistungsspektrum des Unternehmens erstreckt sich dabei
über sämtliche filialbezogenen Geschäftsprozesse und schließt neben der
Kassenfunktion z.B. auch Dynamic Pricing- und Mobile Payment-Lösungen ein.
Über sein Produktexposure ist das Unternehmen u.E. direkter Profiteur der
zunehmenden Bedeutung von Omni-Channel-Konzepten sowie der
Technologietrends im Sektor. Die Bedeutung des IT-Budgets hat im
Einzelhandel in den letzten Jahren bereits stark zugenommen und seitens der
Händler wird weiter ein überproportionaler Anstieg der IT-Ausgaben
erwartet.

In den letzten Jahren hat GK Software das Kerngeschäft zunehmend
internationalisiert, wodurch inzwischen rund die Hälfte der Umsätze mit
ausländischen Kunden erzielt wird. Dabei haben die USA als größter
Einzelhandelsmarkt der Welt mit einem Umsatzbeitrag von rund 18 Mio. Euro
(16%) eine bedeutende Rolle eingenommen. Mit einer POS-Lösung für
Einzelhandelstankstellen in den USA ist es GK zudem kürzlich gelungen, die
Bereiche Petrol und Hospitality zu erschließen. In Verbindung mit der
weiteren Vertiefung der SAP-Partnerschaft, die sich bereits in über 70
gemeinsamen Projekten bewährt hat, sichert dies für GK u.E. auch zukünftig
ein enormes Absatzpotenzial. Aufgrund des in Zusammenarbeit mit SAP
offerierten hochqualitativen Komplettangebots gehen wir auch zukünftig von
einem attraktiven Umsatzwachstum aus (CAGR 2019-2026e 7,8%).

Die in den letzten Jahren durchgeführten Akquisitionen sowie die
Weiterentwicklung des Produktportfolios gingen jedoch mit hohen
Integrations- und Ramp-Up Kosten einher. Diese sind nun weitgehend getätigt
und der zu erwartende Operating Leverage dürfte gemäß der Planung des
Unternehmens zu einer erheblichen Margenausweitung führen
(EBIT-Margen-Guidance 2020/2021: 15% vs. 2019: 3,0%). In den jüngsten
Halbjahreszahlen 2020 deutete sich dieser Ergebnistrend bereits an (EBIT
2,0 Mio. Euro vs. H1 2019: -5,0 Mio. Euro), wenngleich wir uns für das FY
EBIT (MONe 2020: 7,4 Mio. Euro) zunächst unterhalb der Guidance und des
Konsens (2020e 8,9 Mio. Euro) positionieren. Für den weiteren Jahresverlauf
sind insbesondere angesichts der Corona-Pandemie die Entwicklung des
Neukundengeschäfts und das Investitionsverhalten der Einzelhändler von
entscheidender Bedeutung. Dennoch dürfte GK Software sowohl in der
Neukunden-gewinnung als auch mit dem 2019 aufgelegten Effizienzprogramm
kurz- und mittelfristig weitere Erfolge erzielen und bis 2023 ein
Umsatzniveau von 165,9 Mio. Euro sowie eine EBIT-Marge von 9,2% erreichen,
was sich heute in vergleichsweise hohen Multiples ausdrückt (EV/EBIT 2021e
19,8x).

Fazit: GK Software treibt den strukturellen Wandel im Einzelhandel voran
und ist gut in das Krisenjahr 2020 gestartet. Auch in den Folgejahren sind
u.E. attraktive Wachstumsraten und steigende Margenniveaus zu erwarten. Auf
dem derzeitigen Kursniveau erscheint uns die Aktie leicht unterbewertet,
weshalb wir sie auf Grundlage eines DCF-basierten Kursziels von 93,00 Euro
sowie der Plausibilisierung mittels einer Peergroup-Analyse und
historischer Multiples mit dem Rating „Kaufen“ in die Coverage aufnehmen.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21537.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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