HAEMATO AG
Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: HAEMATO AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu HAEMATO AG
Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE0006190705
Anlass der Studie: Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker
Starkes Umsatz- und Ergebniswachstum im Pharmabereich erwartet
Die im ersten Halbjahr 2013 erfolgte Weiterentwicklung bei der HAEMATO AG
(ehemals Windsor AG) hat sowohl die Konzernstruktur als auch die
Geschäftsstrategie nachhaltig verändert. Der Fokus der wichtigsten
Tochtergesellschaft und Namensgeberin HAEMATO PHARM AG liegt auf den
Bereichen Generika und Parallelimporte mit dem Schwerpunkt auf den
Indikationsbereichen Onkologie, Neurologie, Herz-Kreislauf sowie Rheuma.
Damit wird die HAEMATO AG künftig vollständig im Bereich der
Arzneimittelversorgung tätig sein. Neben dem deutschen Geschäft
beabsichtigt die Gesellschaft über die zwei ausländischen Töchter in den
Niederlanden (HAEMATO B.V.) und in Thailand (HAEMATO ASIA Co. Ltd.) auch
die internationalen Märkte zu adressieren. Dies ist insofern von Vorteil,
als dass die internationalen Umsätze vom Herstellerzwangsrabatt befreit
sind und somit mit höheren Ergebnisbeiträgen einhergehen. Zugleich müssen
im Ausland keine Rückstellmuster vorgehalten werden, was einen ebenfalls
positiven Effekt auf die Ergebnisentwicklung nach sich zieht.
Die Halbjahreszahlen der HAEMATO AG für das laufende Geschäftsjahr 2013
liefern ein aussagekräftiges Indiz zur künftigen Umsatz- und
Ergebnisstruktur. Gemäß dem Fokus auf den Handel mit Arzneimitteln wird die
Gesellschaft ein deutlich höheres Umsatzniveau sowie flankierend hierzu
eine geringere Volatilität der Ergebnisentwicklung vorweisen. Bisher war
die Ergebnisentwicklung stark vom immobilienbezogenen Projektgeschäft
beeinflusst, wodurch sich im Jahresvergleich, abhängig von der
Transaktionsaktivität, deutliche Ergebnisunterschiede ergaben.
Die für die Erstellung unserer Umsatzprognosen ausschlaggebende
Tochtergesellschaft HAEMATO PHARM AG ist seit dem Jahr 2005 im Bereich der
Arzneimittelversorgung spezialisiert und konnte in den letzten Jahren mit
einem CAGR (durchschnittliches jährliches Wachstum) von +43,0 % hohe
Wachstumsraten erzielen. Konservativ gehen wir für die kommenden
Geschäftsjahre von Wachstumsraten in Höhe von +15,0 % aus. Insgesamt
rechnen wir mit Gesamtumsätzen in Höhe von 167,00 Mio. EUR (GJ 2013e)
respektive 253,00 Mio. EUR (GJ 2014e). Das EBITDA der HAEMATO AG dürfte
sich angesichts des antizipierten signifikanten Umsatzwachstums deutlich
auf 12,30 Mio. EUR (GJ 2013e) sowie auf 15,20 Mio. EUR (GJ 2014e) steigern.
Unsere Annahmen zur konkreten Schätzperiode dienen unserem DCF-Modell als
Basis für die mittel- bis langfristige Stetigkeitsphase. Im Rahmen des
DCF-Modells haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2014 einen fairen Wert
je Aktie von 5,60 EUR ermittelt. Damit weist die Bewertung ein starkes
Aufwärtspotenzial auf. Deshalb vergeben wir das Rating KAUFEN und sehen die
HAEMATO AG als attraktives Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12044.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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