HELMA Eigenheimbau AG
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 70,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA
Q1 2016 – Auftragseingang wächst erneut mit 22,2 % dynamisch;
Anleiherückzahlung reduziert Finanzierungskosten; Kursziel auf 70,50 EUR je
Aktie angehoben
Erwartungsgemäß hat die HELMA Eigenheimbau AG den Wachstumskurs bei den
Vertriebszahlen auch im laufenden Geschäftsjahr 2016 fortgesetzt und einen
Anstieg beim Auftragseingang in Höhe von 22,2 % auf 58,8 Mio. EUR (Q1/15:
48,1 Mio. EUR) erzielt. Es ist bemerkenswert, dass es damit der
Gesellschaft erneut gelingt, die hohe Wachstumsdynamik, allerdings
ausgehend von einer deutlich höheren Basis, aufrecht zu halten. Nach
Unternehmensangaben entfällt das Auftragswachstum insbesondere auf die
beiden im margenstärkeren Bauträgergeschäft tätigen Tochtergesellschaften
HELMA Wohnungsbau GmbH und HELMA Ferienimmobilien GmbH.
Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2015 hat die HELMA
Eigenheimbau AG eine Umgliederung der aktuell ausstehenden
5,875%-Unternehmensanleihe in den kurzfristigen Bereich vorgenommen. Für
die Anleihe mit einer Laufzeit bis zum 19.09.2018 besteht dabei ab dem
19.09.2016 ein vorzeitiges Kündigungsrecht zu 101 % des Nennbetrages. Mit
der vorgenommenen bilanziellen Umgliederung wird damit ein sehr starkes
Indiz für die hohe Wahrscheinlichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung
geliefert.
Bei der künftigen Finanzierung dürfte der Schwerpunkt auf
Schuldscheindarlehen liegen, welche im Vergleich zu einer börsennotierten
Unternehmensanleihe mit einem deutlich geringeren Aufwand bei niedrigen
Zinsen einhergehen. Zum 31.12.2015 verfügt die HELMA Eigenheimbau AG über
langfristige Schuldscheindarlehen in Höhe 5 Mio. EUR und 10 Mio. EUR. Die
Zinssätze der im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 aufgenommenen
Schuldscheindarlehen liegen dabei zwischen 2,914 % und 3,587 % und sind
daher signifikant niedriger als der Kupon der 5,875 %-Unternehmensanleihe.
Darüber hinaus greift die Gesellschaft bei der Grundstücksvorfinanzierung
für das Bauträgergeschäft auf grundpfandrechtlich besicherte Bankkredite
zurück. Diese sind aufgrund der Sicherungskomponente nochmals zinsgünstiger
als die unbesicherten Schuldscheindarlehen.
Die geplante Anleiherückzahlung wird eine deutliche Reduktion der
durchschnittlichen Finanzierungssätze nach sich ziehen. Wir haben diese
quasi-Absichtsbekundung zur vorläufigen Anleiherückzahlung zum Anlass
genommen, um die Fremdkapitalkosten zur Ermittlung der gewichteten
Kapitalkosten (WACC) als Grundlage für unser DCF-Bewertungsmodell
anzupassen. Während wir bisher noch konservativ einen
Fremdkapitalkostensatz von 6,5 % unterstellt hatten, haben wir nun diesen
auf 4,0 % reduziert. Parallel hierzu hat dies eine Reduktion des
gewichteten Diskontierungssatzes WACC auf 7,5 % (bisher: 7,9 %) zur Folge.
Auf Basis des somit angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir einen neuen
fairen Unternehmenswert von 70,50 EUR je Aktie (bisher: 60,80 EUR)
ermittelt und heben damit das bisherige Kursziel an. Diese Kurszielanhebung
basiert dabei ausschließlich auf der Anpassung der Fremdkapitalkosten, vor
dem Hintergrund des zukünftig günstigeren Finanzierungsmix, für die
Ermittlung des WACC. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau von 56,52 EUR je
Aktie vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13713.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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