HPI AG
Original-Research: HPI AG (von Sphene Capital GmbH): Kaufen
Original-Research: HPI AG – von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG
Unternehmen: HPI AG
ISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.07.2011
Kursziel: 4,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 06.04.2011, vormals Kaufen
Analyst: Susanne Hasler
Abschluss 2010 und Q1/2011
Der führende Industriedienstleister im Bereich Einkauf und Logistik HPI hat
seinen Jahresabschluss 2010 veröffentlicht und seine noch mit der
Veröffentlichung der Neun-Monats-Zahlen 2010 angehobene Guidance zum Teil
deutlich übererfüllt. Die konsolidierten Jahresumsätze beliefen sich auf
EUR 30,0 Mio. Dies bedeutet eine Verdoppelung der Umsätze von EUR 15,0
Mio., die die Vorgängergesellschaft ce Global im Jahre 2009 erwirtschaftet
hatte. Das operative Ergebnis lag mit EUR 0,45 Mio. (2009 EUR -0,1 Mio.)
genau auf dem Niveau unserer Erwartungen. Die Betriebsergebnismarge
erreichte damit 1,5%. Der Jahresüberschuss lag bei EUR 0,3 Mio. nach
Anteilen Dritter. Im Unternehmensbereich Electronics wurden im vergangenen
Geschäftsjahr Erlöse von EUR 25,3 Mio. erwirtschaftet. Der Bereich
Industrial erzielte Erlöse von EUR 4,7 Mio.
Ebenfalls wurden wesentliche Kerndaten zum ersten Quartal 2011
veröffentlicht. Demnach erwirtschaftete HPI in Q1/2011 Umsatzerlöse in Höhe
von rund EUR 18,0 Mio. und einen Rohertrag von knapp EUR 5,9 Mio. Das
operative Ergebnis belief sich im ersten Quartal auf EUR 0,3 Mio. Diese
Zahlen verdeutlichen das Ausmaß der Konsolidierungseffekte der in den
vergangenen zwölf Monaten übernommenen Gesellschaften: Auf Konzernebene
wurden im ersten Quartal bereits 60% des gesamten Vorjahresumsatzes bzw.
knapp 70% des konsolidierten Vorjahresergebnisses (EBIT) erwirtschaftet.
Wir erwarten für das laufende Jahr 2011e einen Anstieg des Konzernumsatzes
auf EUR 72,7 Mio. (+140% YoY) und ein EBIT in Höhe von EUR 1,8 Mio. Dies
entspricht einer operativen Marge von 2,5%. Das Nettoergebnis dürfte nach
unseren Schätzungen 2011e auf EUR 1,2 Mio. steigen. Nach der Erhöhung der
Anzahl der Aktien von 5,6 Mio. auf 7,2 Mio. entspricht dies einem EPS 2011e
von EUR 0,17 (vorher EUR 0,21). Für 2012e rechnen wir mit Erlösen von EUR
83,3 Mio., einem EBIT von EUR 2,5 Mio. und einem EPS von EUR 0,22 (vorher
EUR 0,29).
HPI plant eine Umstellung der Berichterstattung von HGB auf IFRS; betroffen
davon wären insbesondere die planmäßigen jährlichen Goodwillabschreibungen
nach HGB, die wir derzeit auf EUR 0,9 Mio. für das Jahr 2011e und EUR 1,0
Mio. für 2012e taxieren. Sollten sich durch die Umstellung keine
gegenläufigen Effekte ergeben, dürften sich EBIT und EPS gegenüber der
bisherigen Guidance und unseren Schätzungen deutlich erhöhen.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel von EUR 4,00 je Aktie haben
wir als Mittelwert aus einem Peergroup-Verfahren auf der Basis eines
EV/EBITDA von 7,3x für 2012e und 7,2 Mio. Aktien und einem DCF Modell (WACC
7,8%, Terminal Value ab 2018, g im Terminal Value 2,5%) ermittelt. Dies
entspricht einem Kurspotenzial von 100% gegenüber dem letzten Schlusskurs
von EUR 2,00. Nach Erreichen des Kurszieles würde HPI mit dem 10,2-fachen
unserer 2011e EBITDA-Prognose bzw. dem 18,3-fachen unserer 2012e
EPS-Prognose bewertet werden.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11378.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 74 44 35 58
susanne.hasler@sphene-capital.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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