International School Augsburg -ISA- gemeinnützige AG
Original-Research: International School Augsburg -ISA- gemeinnützige AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: International School Augsburg -ISA- gemeinnützige AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu International School Augsburg -ISA- gemeinnützige AG

Unternehmen: International School Augsburg -ISA- gemeinnützige AG
ISIN: DE000A2AA1Q5

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 21,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.08.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Schaffer

1.HJ 2021/2022: Deutliche Umsatz- und Ergebnissteigerung; Prognosen
bestätigt; Kursziel aufgrund WACC-Anhebung leicht reduziert

Im Rahmen der Halbjahresberichterstattung berichtet die International
School Augsburg – ISA – gemeinnützige AG (kurz: ISA gAG) über die
Entwicklung des Rohergebnisses, welches sich aus Umsatzerlösen, sonstigen
Erträgen sowie Materialaufwand zusammensetzt. Da sowohl der Materialaufwand
als auch die sonstigen Erträge von den absoluten Werten her betrachtet, nur
eine untergeordnete Rolle spielen, entspricht der Rohertrag weitestgehend
den Umsatzerlösen. Diese setzen sich wiederrum vornehmlich aus den
Schulgeldeinnahmen und Subventionen zusammen und geben damit unmittelbar
Rückmeldung zum Umfang des Schulbetriebes.

In den ersten sechs Monaten des laufenden Schuljahres 2021/2022 erhöhte
sich der Rohertrag um 7,9 % auf 3,38 Mio. EUR (VJ: 3,13 Mio. EUR). Dies ist
in erster Linie auf gestiegene Schulgeldeinnahmen zurückzuführen. Zum
Stichtag 28.02.2022 waren insgesamt 340 Schüler eingeschrieben und damit
konnte der leichte pandemiebedingte Rückgang bei den Schülerzahlen des
Schuljahres 2020/2021 ausgeglichen werden. Zum Beginn des Schuljahres
2020/2021 waren insgesamt 327 Schüler eingeschrieben.

Die Kostenentwicklung der ISA gAG wird in der Regel vom Personalaufwand,
also insbesondere von den Aufwendungen für den Lehrkörper dominiert.
Aufgrund einer insgesamt unter den Erwartungen liegenden operativen
Kostenentwicklung kletterte das EBITDA auf 0,51 Mio. EUR (VJ: 0,19 Mio.
EUR) signifikant an. An dieser Stelle müssen jedoch die Sonderaufwendungen
im Zusammenhang mit dem im Geschäftsjahr 2020/2021 erfolgten IPO
berücksichtigt werden. Im ersten Halbjahr 2020/2021 waren
Sonderaufwendungen in Höhe von 0,27 Mio. EUR angefallen, so dass das EBITDA
des ersten Halbjahres 2020/2021 bereinigt 0,46 Mio. EUR betragen hätte.

Ausgehend von der bereits sehr erfolgreichen Entwicklung in den ersten
sechs Monaten des Schuljahres 2021/2022 rechnet der ISA-Vorstand für das
laufende Schul- und Geschäftsjahr mit einem moderaten Anstieg des Umsatzes
als auch des Betriebsergebnisses. Optisch wird zwar bereits ein deutlicher
Ergebnisanstieg sichtbar, dies ist jedoch den außerordentlichen IPO-
Aufwendungen, die das Vorjahres-Ergebnis negativ beeinflusst hatten,
geschuldet. Bereinigt um IPO-Aufwendungen hätte die Gesellschaft im
Geschäftsjahr 2021/2022 einen Jahresüberschuss in Höhe von 0,11 Mio. EUR
erwirtschaftet. Diesen Wert nehmen wir als Ausgangsbasis für die von der
Gesellschaft ausformulierte Unternehmens-Guidance.

Ein weiterer Aspekt der künftigen Entwicklung der ISA gAG ist der geplante
Bau eines neuen Schulcampus. In den vergangenen Jahren ist die ISA gAG
räumlich an ihre Kapazitätsgrenzen gekommen. Vor diesem Hintergrund plant
die ISA gAG sowohl den Schulbetrieb als auch die Verwaltung vollständig an
einen neuen Schulcampus zu verlagern. In der ersten Ausbaustufe könnten auf
dem neuen Schulcampus bis zu 500 Schüler unterrichtet werden. In den
vergangenen Schuljahren lag die Anzahl der Schüler zum jeweiligen
Schuljahresbeginn durchschnittlich bei 337 (2016/17 – 2020/21), womit die
Kapazitätsgrenze bereits erreicht war. Ab dem Schuljahr 2026/27, dem ersten
Schuljahr am neuen Campus, sollte die Anzahl der Schüler bei erfolgtem
Neubau sukzessive ansteigen. Dies findet sich in der erwarteten Steigerung
der Umsatzerlöse wieder. Die Umsatzprognosen haben wir gegenüber unserer
letzten Researchstudie (siehe Studie vom 25.02.2022) unverändert belassen.

Der im Rahmen des aktualisierten DCF-Bewertungsmodells ermittelte faire
Wert hat ein neues Kurszielhorizont. Im Rahmen dieses so genannten Roll-
Over-Effektes haben wir das Kursziel auf Basis des Geschäftsjahresende
2022/2023e (bisher: 2021/2022e) ermittelt, was in der Regel einen
kurszielerhöhenden Effekt hat. Im Gegensatz hierzu hatte der aus der
Anhebung des risikolosen Zinssatzes resultierende Anstieg des
Diskontierungssatzes (WACC) einen kurszielmindernden Effekt. Dieser
überwiegt, weswegen wir eine Anpassung des Kursziels auf 21,15 EUR (bisher:
22,06 EUR) vornehmen. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24197.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 16.05.2022 (12:59 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 17.05.2022 (9:00 Uhr)

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.