Klassik Radio AG
Original-Research: Klassik Radio AG (von Sphene Capital GmbH): Buy
Original-Research: Klassik Radio AG – von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Klassik Radio AG
Unternehmen: Klassik Radio AG
ISIN: DE0007857476
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 27.10.2011
Kursziel: 8,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 29.09.2011 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler
Anhaltende Wachstumsdynamik
Nach vorläufiger Bekanntgabe erzielte Klassik Radio im Geschäftsjahr
2010/11 (30/09) ein EBITDA in Höhe von EUR 1,0 Mio. nach einem
vergleichbaren Vorjahresergebnis von EUR 0,5 Mio. (ohne Verlagsgeschäft).
Wir werten dies als eindrucksvollen Beleg für den Erfolg der Sender- und
Vertriebsfokussierung. Gegenüber unserer Schätzung von EUR 1,2 Mio. ergab
sich eine Abweichung um 11%.
Ohne Einsicht in weitere Details – ein ausführlicher Bericht zu den
vorläufigen Zahlen ist im Dezember geplant, der endgültigen Jahresabschluss
2010/11 soll Ende Januar 2012 veröffentlicht werden – vermuten wir drei
wesentliche Einflussfaktoren auf das EBITDA: (1) die Veräußerung der
Verlagsaktivitäten im Mai 2011 mit einem Nettobuchgewinn in Höhe von EUR
0,5 Mio., der im 9M/2010/11 im EBITDA ausgewiesen wurde, (2) erfolgswirksam
verbuchte Investitionen bzw. Aufwendungen für den Ausbau der
Senderverbreitung, Programmgestaltung und Marketing in Höhe von gut EUR 0,5
Mio. sowie (3) die Fokussierung auf die Sendervermarktung von Klassik
Radio. Unter der Annahme, dass sich die Effekte aus (1) und (2) annähernd
ausgleichen, dürfte u. E. die Werbezeitenvermarktung den Ausschlag für den
erfreulichen Anstieg des EBITDA gegeben haben.
Nach den Angaben des Unternehmens liegt der Anbuchungsstand für das
Q1/2011/12 (Oktober – Dezember) um 20% über dem Vergleichswert des
Vorjahres. Noch keinen Einfluss hatte die geplante nationale
Vermarktungsgesellschaft, mit der Klassik Radio das faktische Duopol in der
Radiovermarktung von AS&S und RMS zukünftig aufbrechen will und für deren
Aufbau und Führung zwei der profiliertesten Werbeverantwortlichen im
Radio,Esther Raff und Christian Lea gewonnen wurden (vgl. Update vom
29.9.2011).
Wir bestätigen unser Buy-Rating und das Kursziel von EUR 8,20 je Aktie. Die
Befürchtungen nach den Absenkungen der konjunkturellen Wachstumsprognosen,
die sich zwischenzeitlich in deutlichen Kursverlusten der Klassik
Radio-Aktie niedergeschlagen hatten, werden durch die starken
Anbuchungszahlen bislang widerlegt. Eine zusätzliche Schubwirkung nach dem
Start der neuen Vertriebsgesellschaft haben wir in unseren
Ergebnisschätzungen noch nicht eingerechnet. Mitte September startete die
konkrete Planungsphase für das Werbejahr 2012, von der wir erste Hinweise
erwarten, inwieweit die Agenturen bereit sind, feste Werbeblöcke zu Klassik
Radio zu verschieben. Basisbedingt haben wir unsere Schätzungen für
2011/12e und 2012/13e leicht von EPS 0,21 auf EPS 0,20 bzw. EPS 0,30 auf
EPS 0,28 reduziert. Aufgrund eines rückläufigen Zinsumfelds bleibt unser
Kursziel als Ergebnis eines dreistufigen standardisierten DCF-Modells
konstant bei EUR 8,20 je Aktie. Dies entspricht einem Kurspotential von 58%
gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR 5,20.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11469.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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