Ludwig Beck am Rathauseck-Textilhaus Feldmeier AG
Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Halten
Original-Research: Ludwig Beck AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG
Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 35,00 Euro
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, CFA
Deutlicher Umsatzanstieg durch WORMLAND-Übernahme – Ergeb-nis noch durch
Integrationsaufwendungen belastet – Prognosen für 2016 sowie Kursziel von
35,00 € bestätigt – Rating HALTEN
Die Umsatzentwicklung der Ludwig Beck AG war im Q1 2016 deutlich
aufwärtsgerichtet, mit einem Plus von 71,9 %. Dabei ist zu berücksichtigen,
dass die übernommene WORMLAND-Gruppe im Q1 2016 einen anorganischen Beitrag
zum Umsatz in Höhe von 16,3 Mio. € leistete. Das Segment Ludwig Beck
schloss das Q1 2016 mit Umsatzerlösen von 21,0 Mio. € ab und damit 3,2 %
niedriger als im Vorjahreszeitraum. Insofern konnte sich das Unternehmen im
Q1 2016 dem schwachen Marktumfeld nicht entziehen.
Auch die Ergebnisentwicklung war im Q1 2016 durch die Übernahme von
WORMLAND im Mai vergangenen Jahres geprägt. Mit -1,3 Mio. € lag das EBITDA
unter dem Vorjahreswert von 0,8 Mio. €. Dabei ist der Rückgang
ausschließlich auf das Segment WORMLAND zurückzuführen. Auf Grund der
anhaltenden Bereinigung der Warenbestände, was bereits im Vorjahr begonnen
wurde, lag die Rohertragsmarge hier nur bei 44,2 %. Im Vergleich dazu lag
dieser Wert bei Ludwig Beck bei 46,5 % und konnte gegenüber dem Vorjahr
(46,3 %) sogar leicht gesteigert werden.
Zudem war das Ergebnis bei WORMLAND durch Personalmaßnahmen belastet, die
im Rahmen personeller Umstrukturierungen in Höhe von 0,7 Mio. € anfielen.
Diese dürften unter anderem auch in Zusammenhang mit dem Ausscheiden des
WORMLAND-Geschäftsführers Oliver Beuthien per Ende Januar 2016 zu sehen
sein. Demgegenüber standen jedoch auch 0,5 Mio. € an einmaligen Erträgen,
welche aus Gewährleistungen stammten. Insgesamt lag der EBITDA-Beitrag von
WORMLAND bei -2,1 Mio. €. Im Segment Ludwig Beck konnte der
Vorjahres-EBITDA-Wert von 0,8 Mio. € hingegen trotz der niedrigeren
Umsatzerlöse gehalten werden. Die Segment-EBITDA-Marge verbesserte sich
entsprechend sogar von 3,7 % auf 3,8 %. Vor dem Hintergrund des schwierigen
Marktumfeldes ist dies in unseren Augen ein sehr zufriedenstellendes
Ergebnis.
Mit Vorlage der Zahlen zum Q1 2016 bestätigte das Management der Ludwig
Beck AG die Prognosen für das GJ 2016 und geht weiterhin von Umsatzerlösen
in Höhe von 180-190 Mio. € sowie einem EBIT zwischen 8 und 9 Mio. € aus.
Vor dem Hintergrund, dass das Q1 in der Regel das schwächste Quartal des
Jahres ist sowie den erwartungsgemäß sinkenden Belastungen aus der
Integration von WORMLAND im Jahresverlauf erwarten auch wir eine deutliche
Verbesserung in den kommenden Quartalen, insbesondere auf der
Ergebnisseite. Bei WORMLAND dürfte dabei ein wesentlicher Treiber der
Abschluss der Abverkäufe von Altbeständen und damit eine Verbesserung der
Rohertragsmarge sein. Daher bestätigen auch wir unsere Prognosen für das
laufende GJ 2016.
Wenngleich die Integration von WORMLAND zunächst das Ergebnis belastet,
gehen wir davon aus, dass sich die Übernahme in den kommenden Jahren als
wert-schöpfend erweisen wird. Im Zuge der bestätigten Prognosen behalten
wir auch unser Kursziel von 35,00 € bei. Nach dem jüngsten Kursanstieg
wurde unser Kursziel inzwischen fast erreicht. Deshalb stufen wir die Aktie
der Ludwig Beck AG derzeit mit dem Rating HALTEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13753.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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18
Jul 24
Ludwig Beck am Rathauseck-Textilhaus Feldmeier AG
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