Manz AG
Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Manz AG – von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 01.10.2013
Kursziel: 55,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Thomas Rau, CEFA , Robert-Jan van der Horst
Kurspotenzial kurzfristig ausgereizt – Rückstufung auf Halten
Wir haben in der letzten Woche den CMD des Unternehmens besucht und konnten
uns dabei im Rahmen mehrerer Managementpräsentationen und einer
Werksführung einen Eindruck über die aktuelle Geschäftsentwicklung sowie
die mittel- bis langfristigen Wachstums- und Ertragsperspektiven der Manz
AG verschaffen.
Im Folgenden haben wir die wesentlichen Erkenntnisse hieraus kurz
zusammengefasst:
– Wachstumsdynamik dürfte kurzfristig etwas nachlassen: Nach einem sehr
starken H1 (Umsatz: +26%; EBIT: +259%) gehen wir für H2 von einer deutlich
moderateren Umsatz- und Ertragsentwicklung aus. Dies liegt vor allem an
einer generellen Marktberuhigung im umsatzmäßig mittlerweile größten
Segment Display. Die geringere Anzahl von Auslieferungen, die Abrechnung
einiger strategisch hereingenommener Aufträge (mit schwacher Marge) im
Bereich Display sowie die Zunahme des Wettbewerbs im Bereich Battery dürfte
die Ergebnisentwicklung in H2 negativ beeinflussen und zu einem insgesamt
schwächeren EBIT (im Vergleich zu H1) führen. Dies haben wir nunmehr auch
in unseren Schätzungen für das Gesamtjahr berücksichtigt.
– Langfristige Wachstumstrends ungebrochen: Die vom Unternehmen
eingeschlagene Diversifizierungsstrategie in Richtung wachstumsstarker
Applikationen in den Bereichen Display und Battery dürfte sich auch
zukünftig positiv in der Umsatzentwicklung niederschlagen. So rechnen wir
bis 2016 mit einem durchschnittlichen jährlichen Umsatzzuwachs von nahezu
20% auf über 435 Mio. Euro.
– Rückkehr zu alter Ertragsstärke absehbar: Infolge des von uns
antizipierten, starken Umsatzwachstums und einer deutlich verbesserten
Kostenbasis dürfte Manz bereits im kommenden Jahr wieder eine EBIT-Marge
von nahezu 10% erzielen und diese auch nachhaltig über dieser Schwelle
halten können.
– Kurzfristig drohen keine zusätzlichen Belastungen in Solar: Die Anfang
des Jahres drohende Gefahr einer (Voll-) Abschreibung der CIGS-Technologie
(negativer Effekt: rund 20-25 Mio. Euro) scheint kurzfristig gebannt zu
sein. So befindet sich das Unternehmen aktuell mit mehreren Interessenten
in fortgeschrittenen Gesprächen über die Lieferung solcher Anlagen.
Fazit: Kurzfristig sehen wir das Kurspotenzial nach der Kursverdopplung der
Aktie seit unserer Coverage-Aufnahme (siehe Studie vom 21.6.2013) als
ausgereizt an. So sind die von uns in unseren Schätzungen antizipierten,
weiteren Umsatz- und Ertragssteigerungen mittlerweile ausreichend im Kurs
eskomptiert. Dementsprechend stufen wir die Aktie auf Halten zurück.
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