Manz AG
Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Manz AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.06.2015
Kursziel: 98,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Dr. Thomas Umlauft
Manz baut PCB-Technologieportfolio aus
Die Manz AG hat heute die Übernahme der KLEO Halbleitertechnik GmbH
bekanntgegeben. Die wichtigsten Informationen sind nachfolgend dargestellt.
KLEO: Die KLEO Halbleitertechnik GmbH mit Sitz in Tettnang ist ein
Spezialist auf dem Gebiet der Laserdirektbelichtung für das digitale
Beschriften von Leiterplatten. Das sogenannte Laser Direct Imaging (LDI)
zählt zur maskenlosen Lithographie und erlaubt die Bearbeitung von
Leiterplatten direkt mittels Laser, ohne die sonst benötigte Filmmaske. Die
LDI-Technologie ermöglicht dabei die Miniaturisierung von Prozessabläufen
und eine deutliche Einsparung der nasschemischen Abfälle sowie eine
Steigerung des Outputs. Das Unternehmen beschäftigt 20 Mitarbeiter und
gehörte zuvor zur ZEISS Gruppe. KLEO dürfte im abgelaufenen Geschäftsjahr
einen Umsatz im unteren einstelligen Millionenbereich erzielt haben und
dabei noch defizitär gewesen sein. Auf Basis unserer Umsatzprognosen für
2015 von 3-4 Mio. Euro schätzen wir den Übernahmepreis auf knapp unter 5
Mio. Euro.
Hintergrund der Übernahme: Infolge des geringen Umsatzes dürfte der
Hauptbeweggrund für die Übernahme im Patent- und Schutzrechtepool von KLEO
zu finden sein. Durch die Akquisition konnte Manz das Technologieportfolio
im Bereich Leiterplatten sinnvoll erweitern, der bislang rund 10-12 Mio.
Euro p.a. erwirtschaftete und mittels der neu erworbenen Technologie bis
2018 auf 50 Mio. Euro ausgeweitet werden soll. Hierfür kann Manz – im
Gegensatz zum vorigen Eigentümer – auf einen bereits bestehenden
Marktzugang und feste Kundenbeziehungen zurückgreifen. Durch die Übernahme
wird das Leiterplattengeschäft, das bisher auf China begrenzt war, außerdem
auf eine internationale Bühne gehoben.
Einschätzung: Durch die KLEO-Übernahme kann Manz die starke Marktposition
im Leiterplattenmarkt nachhaltig verbessern. Wir erachten die Ergänzung des
PCB-Bereichs durch LDI deshalb als sinnvollen Schritt. Vor dem Hintergrund
der zunehmenden Digitalisierung finden sich Leiterplatten in nahezu allen
Lebensbereichen des täglichen Lebens wider. Insbesondere die
LDI-Technologie erscheint infolge der zunehmenden Komplexität bei
gleichzeitiger Größenreduktion vielversprechend. Der Geschäftsbereich
liefert für das Unternehmen darüber hinaus eine stabile Ertragsquelle. Manz
wird es u.E. schon dieses Jahr gelingen, den Umsatz von KLEO zu verdoppeln
(MONe: 3,5 Mio. Euro) und den Break-even zu erreichen. Maßgeblich hierfür
ist der Mehrwert, den Manz durch die bereits bestehenden Vertriebskanäle
und den festen Kundenstamm im Bereich Leiterplatten schaffen kann.
Fazit: Nach Einarbeitung der Übernahme in unser DCF-Modell und Anpassung
unserer Prognosen erhöhen wir unser Kursziel auf 98,00 Euro (zuvor: 95,00
Euro). Nach dem deutlichen Kursrückgang der letzten Wochen sehen wir die
Manz-Aktie wieder als attraktiv bewertet an und ändern unser Rating auf
Kaufen.
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