Manz AG
Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Manz AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.07.2015
Kursziel: 73,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Dr. Thomas Umlauft
Umsatz- und Gewinnwarnung trübt Aufbruchsstimmung
Die Manz AG hat gestern Abend eine Umsatz- und Gewinnwarnung
veröffentlicht. Der Umsatz wird im laufenden Geschäftsjahr voraussichtlich
leicht unter jenem des letzten Jahres liegen (305,9 Mio. Euro). Die
bisherige Guidance war von einer Topline zwischen 320 und 340 Mio. Euro
ausgegangen. Ursächlich für die reduzierte Umsatzerwartung sind
Auftragsverschiebungen bzw. -stornierungen eines wichtigen US-Kunden. Durch
das Ausbleiben der margenstarken Folgeaufträge wird nach Aussage des
Managements das operative Ergebnis erneut negativ ausfallen. Der Verlust
wird jedoch geringer erwartet als im Vorjahr (-32,8 Mio. Euro). Zuvor hatte
das Management noch ein deutlich positives EBIT für 2015 prognostiziert.
Management vor großer Herausforderung: Durch die Guidancesenkung –
insbesondere vor dem Hintergrund der Kapitalerhöhung zu 85,00 Euro je Aktie
im April des laufenden Jahres – dürfte das Management bei Investoren
einiges an Vertrauen verspielt haben. Dies gilt es nun wiederzuerlangen.
Von großer Bedeutung ist in diesem Kontext auch, dass Manz seine
innovativen und fortschrittlichen Lösungen im Prototypengeschäft auf
regelmäßiger(er) Basis in gewinnbringende Folgeaufträge überführt.
Prognosen reduziert: Wir passen unsere Umsatz- und Gewinnprognosen für 2015
ff. nach unten an. Mit einer erwarteten Topline von 280 Mio. Euro wird der
Umsatz im laufenden Jahr nun unserer Einschätzung nach 8,5% unter dem
Vorjahreswert liegen. Das genannte Umsatzniveau ist u.E. nicht ausreichend,
um den Break-Even zu erreichen (MONe EBIT: -10,5 Mio. Euro). Auch für die
Folgejahre haben wir unsere Umsatz- und Margenerwartungen gesenkt (siehe
Tabelle links).
Kursrückgang übertrieben: Der Kursrückgang der letzten Wochen war u.E.
übertrieben und nahm die heutige Guidancesenkung mehr als vorweg. Wir
rechnen weiterhin mit dynamischen Wachstumsraten in den kommenden Jahren.
Die Umsatz- und Gewinnwarnung hat jedoch vor Augen geführt, dass die
Abhängigkeit von einzelnen Abnehmern zu groß ist. Mittelfristig dürfte
daher eine der wichtigsten und dringlichsten Aufgaben des Managements sein,
die weitere Diversifizierung des Kundenstamms voranzutreiben. Eine solche
würde das Klumpenrisiko reduzieren und in Zukunft die Guidance belastbarer
machen. Bemühungen in diese Richtung sind seit einiger Zeit bemerkbar, die
Fortschritte in dieser Hinsicht sollten genau beobachtet werden.
Fazit: Trotz der heutigen Guidance-Senkung sind die guten Aussichten der
Manz AG aus unserer Sicht nach wie vor intakt. Kurz- und mittelfristig
dürfte das Upside-Potenzial jedoch durch den Vertrauensverlust begrenzt
sein. Nach Anpassung unserer Prognosen reduzieren wir unser Kursziel auf
73,00 Euro (zuvor: 98,00 Euro), bestätigen aber unsere Kaufempfehlung.
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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
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