H2 Core AG
Original-Research: MARNA Beteiligungen AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

Original-Research: MARNA Beteiligungen AG – von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu MARNA Beteiligungen AG

Unternehmen: MARNA Beteiligungen AG
ISIN: DE000A0H1GY2

Anlass der Studie: Aufnahme der Coverage
Empfehlung: Buy
seit: 22.02.2024
Kursziel: 4,10 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal

First Berlin Equity Research hat am 22.02.2024 die Coverage von MARNA
Beteiligungen AG (H2 Core Systems, ISIN: DE000A0H1GY2/ Bloomberg: M5S GR)
aufgenommen. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal stuft die Aktie mit einem
BUY-Rating ein, bei einem Kursziel von EUR 4,10.

Zusammenfassung:
H2 Core Systems (H2CS) ist ein Ende 2020 gegründetes Spin-off der
TC-Hydraulik Group, einem erfolgreichen Familienunternehmen aus Heide in
Norddeutschland, das mehr als 35 Jahre Erfahrung in der Fluidsystemtechnik
hat. H2CS produziert auf Basis dieser Erfahrung modulare und skalierbare
wasserstoffbasierte Plug & Play-Energieversorgungslösungen in Heide und
vermarktet diese weltweit. Das Unternehmen fertigt die Systeme aus
Komponenten wie Elektrolyseuren, Brennstoffzellen und Wasserstoffspeichern
sowie Hilfssystemen wie Kompressoren, Trocknern und Wasserreinigern.
Außerdem übernimmt H2CS den Bau des AEM Flex 120 Elektrolyseurs von
Enapter, dem wichtigsten Lieferanten von H2CS. Im global schnell wachsenden
Wasserstoffmarkt sehen wir für H2CS sehr gute Chancen, über viele Jahre
kräftig zu wachsen und die Profitabilität sukzessive zu steigern. 2023 lag
der Umsatz der H2CS GmbH nach vorläufigen Zahlen bei knapp €5 Mio. nach ca.
€2 Mio. im Vorjahr. Der Nettogewinn betrug €164 tsd. (Vj.: €68 tsd.) Für
2024 rechnen wir mit einer kräftigen Umsatzsteigerung auf knapp €14 Mio.
Aufgrund von Investitionen in das Wachstum, insbesondere durch den Aufbau
von Personal, gehen wir in den nächsten Jahren von einer einstelligen
EBIT-Marge aus, trauen H2CS aber langfristig 10% zu. Ende 2022 beteiligte
sich die Enapter AG an H2CS (Anteil zuletzt: 26%). In Q1/2024 plant H2CS
über einen Reverse Takeover der MARNA Beteiligungen AG an die Börse zu
gehen und parallel eine Barkapitalerhöhung von ca. €4,0 Mio. zu platzieren.
Weltweit fördern viele Staaten den Hochlauf der Wasserstoffwirtschaft. Über
130 Länder, die für ca. 90% des globalen BIPs stehen, haben
Net-Zero-Strategien beschlossen. Die EU hat eine ‘Wasserstoffstrategie für
ein klimaneutrales Europa’ aufgelegt, und die USA unterstützen die
Produktion grünen Wasserstoffs über den ‘Inflationary Reduction Act’.
Basierend auf einem DCF-Modell sehen wir den fairen post-money Wert der
Aktie bei €4,10. Wir nehmen die Coverage mit einer Kaufempfehlung auf.


First Berlin Equity Research on 22/02/2024 initiated coverage on MARNA
Beteiligungen AG (H2 Core Systems, ISIN: DE000A0H1GY2/ Bloomberg: M5S GR).
Analyst Dr. Karsten von Blumenthal placed a BUY rating on the stock, with a
EUR 4.10 price target.

Abstract:
H2 Core Systems (H2CS), founded at the end of 2020, is a spin-off from the
TC-Hydraulik Group, a successful family business in Heide in northern
Germany with more than 35 years of experience in fluid system technology.
Based on this experience, H2CS produces modular and scalable hydrogen-based
plug & play energy supply solutions in Heide and markets them worldwide.
The company manufactures the systems from components such as electrolysers,
fuel cells and hydrogen storage systems as well as auxiliary systems such
as compressors, dryers and water purifiers. H2CS is also responsible for
building Enapter’s AEM Flex 120 electrolyser. Enapter is H2CS’s most
important supplier. In the rapidly growing global hydrogen market, we see
very good opportunities for H2CS to grow strongly over many years and
gradually increase profitability. According to preliminary figures, sales
in 2023 totalled just under €5m after around €2m in the previous year. Net
profit amounted to €164k (prior year: €68k). For 2024, we anticipate a
strong increase in sales to just below €14m. Due to investments in growth,
particularly through additional staff, we expect a single-digit EBIT margin
in the coming years, but believe that H2CS can achieve 10% in the long
term. At the end of 2022, Enapter AG acquired a stake in H2CS (share: 26%).
In Q1/2024, H2CS plans to go public via a reverse takeover of MARNA
Beteiligungen AG and to issue new shares for around €4.0m at the same time.
Many countries around the world support the ramp-up of the hydrogen
economy. Over 130 countries, which account for around 90% of global GDP,
have adopted net zero strategies. The EU has launched a ‘Hydrogen Strategy
for a Climate Neutral Europe’ and the USA is supporting the production of
green hydrogen via the ‘Inflationary Reduction Act’. Based on a DCF model,
we see the fair post-money value of the share at €4.10. We initiate
coverage with a Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28961.pdf

Kontakt für Rückfragen
Kontakt für Rückfragen:
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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