Netfonds AG
Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Netfonds AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.04.2020
Kursziel: 28,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Benjamin Marenbach
Vorläufige Zahlen übertreffen die Erwartungen leicht
Netfonds hat vergangene Woche vorläufige Jahreszahlen für 2019 bekannt
gegeben. Von der Veröffentlichung einer Gesamtjahres-Guidance wurde
aufgrund der aktuellen Lage jedoch abgesehen.
Die Bruttoumsatzerlöse des Konzerns legten um rund 22,3% und damit stärker
als von uns erwartet (MONe: +15,0%) auf 114,5 Mio. Euro zu. Der für
Netfonds wesentliche Netto-Konzernumsatz stieg dabei überproportional
(+23,7%) auf 25,0 Mio. Euro.
Auf EBITDA-Ebene wuchs das Ergebnis um rund 63% auf 2,3 Mio. Euro (Vorjahr:
1,5 Mio. Euro). Unsere Ergebnis-Erwartung (MONe: 2,1 Mio. Euro) wurde somit
übertroffen, allerdings dürfte Netfonds dem EBITDA auch Erträge aus
Beteiligungen und assoziierten Unternehmen hinzugerechnet haben (Vorjahr:
-0,1 Mio. Euro). Diese waren in 2018 noch unterhalb des EBITDAs abgebildet
und sind 2019 durch Vollkonsolidierung aller Töchter entfallen. Im
überproportionalen Ergebnis-Wachstum zeigen sich bereits die erwarteten
Operating-Leverage-Effekte, die zum Großteil über die neue
finfire-Plattform gehoben werden dürften. Unterhalb des EBITDAs wurden
bislang keine Zahlen veröffentlicht. Hier rechnen wir auf Grundlage der
vorläufigen Zahlen mit einem leichten Übertreffen unserer ursprünglichen
Prognose.
Mit den Assets under Management (+20,7%) hat Netfonds auch die Basis für
den Umsatz weiter deutlich gesteigert. Damit dürfte der Konzern unter
Betrachtung des Asset-KlassenMixes in den Kundendepots überproportional zum
Gesamtmarkt zugelegt haben.
In der Regel gibt Netfonds mit Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen auch
erstmals einen Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr. Für 2020 hat der
Vorstand auf Grundlage der aktuellen Situation jedoch zunächst keine
Prognose veröffentlicht. Hervorgehoben wurde jedoch ein sehr starkes 1.
Quartal, das deutlich über dem Vorjahr liegen dürfte. Ohne die
„Corona-Krise“ hätte das Unternehmen seinen Wachstumskurs u.E. mit
zweistelligen Wachstumsraten fortgesetzt. Unter der Annahme eines sich
langsam aufhellenden Marktumfeldes in H2 rechnen wir für 2020 nun mit einem
Umsatzwachstum (+5%) und einem Konzernüberschuss von 0,6 Mio. Euro (zuvor:
Vorjahresniveau), wenngleich eine valide Prognose noch immer kaum möglich
ist. Auf Ergebnisebene müssten sich die Leverage-Effekte aus der neuen
Plattform fortsetzen. Für 2021 haben wir inzwischen die Erlöse und
Ergebniserwartungen aus dem Pflegeversicherungspaket mit der IGBCE
eingearbeitet, für das Netfonds die Administration übernehmen soll und aus
dem sich der Konzern mittelfristig hohe Provisionsumsätze verspricht.
Fazit: Insgesamt befindet sich Netfonds u.E. trotz der „Corona-Krise“ auf
dem operativ richtigen Weg. Die Investitionsphase des Konzerns dürfte ab
2020 auslaufen und im Ergebnis sollten sich nun sukzessive Leverage-Effekte
zeigen, vorausgesetzt die Einschränkungen durch Corona ebben in H2 ab. Nach
Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit
einem neuen Kursziel von 28,00 Euro (zuvor: 26,50 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20523.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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