PAION AG
Original-Research: PAION (von First Berlin Equity Research GmbH): BUY

Original-Research: PAION – von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PAION

Unternehmen: PAION
ISIN: DE000A0B65S3

Anlass der Studie: Update – Q2 results
Empfehlung: BUY
seit: 22.08.2016
Kursziel: 4,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research has published a research update on PAION AG
(ISIN: DE000A0B65S3). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 4.70 to EUR 4.60.

Abstract:
Q2 numbers were close to our forecasts. Management raised guidance for 2016
net profit from a range of €-24.5m to €-27.5m to a range of €-21.5m to
€-24.0m to reflect the booking later this year of €4m of the €10m upfront
payment received from US commercialisation partner, Cosmo Pharmaceuticals,
in July. Under the terms of the licensing deal announced on 24 June, Cosmo
Pharmaceuticals will make payments of up to €62.5m (milestones of €52.5m,
of which €10m are upfront, and an equity raise of €10m) to Paion. These
payments should more than suffice to complete phase III development
including preparation of filing of remimazolam in the US. However, Paion is
currently evaluating the resumption of clinical development of remimazolam
in the EU and management has pointed out that additional funding would be
required for this. Against this background we have inserted a €15m equity
raise into our valuation model in 2017. We maintain our Buy recommendation
but lower the price target to €4.60 (previously: €4.70) to reflect dilution
caused by the capital raise.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PAION AG (ISIN:
DE000A0B65S3) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 4,70 auf EUR 4,60.

Zusammenfassung:
Die Q2-Zahlen lagen in der Nähe unserer Prognosen. Das Management erhöhte
die Prognose für die Spanne des Nettoergebnisses für das Jahr 2016 von
€-24,5 Mio. bis €-27,5 Mio. auf € -21,5 Mio. bis €-24,0 Mio., um den Erhalt
von €4 Mio. von einer Vorauszahlung von insgesamt €10 Mio. vom
US-Kommerzialisierungspartner, Cosmo Pharmaceuticals, im Juli zu
reflektieren. Gemäß den am 24. Juni bekannt gegebenen Bedingungen der
Lizenzvereinbarung wird Cosmo Pharmaceuticals Zahlungen von bis zu €62,5
Mio. (Meilensteine von €52,5 Mio., davon €10 Mio. im Voraus, sowie eine
Eigenkapitalerhöhung von €10 Mio.) an PAION entrichten. Diese Zahlungen
sollten mehr als ausreichen, um die Phase-III-Entwicklung einschließlich
der Marktzulassungsvorbereitungen für Remimazolam in den USA abzuschließen.
Allerdings erwägt PAION derzeit die Wiederaufnahme der klinischen
Entwicklung von Remimazolam in der EU, und das Management wies darauf hin,
dass hierfür zusätzliche Mittel erforderlich wären. Vor diesem Hintergrund
haben wir unserem Bewertungsmodell eine Eigenkapitalerhöhung in Höhe von
€15 Mio. für das Jahr 2017 hinzugefügt. Wir behalten unsere Kaufempfehlung
bei, senken jedoch das Kursziel auf €4,60 (vorher: €4,70), um die durch die
Kapitalerhöhung verursachte Verwässerung zu reflektieren.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14181.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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