PSI Software SE
Original-Research: PSI AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Add
Original-Research: PSI AG – von First Berlin Equity Research GmbH
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AG
Unternehmen: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9
Anlass der Studie: 2017 Ergebnis/Update
Empfehlung: Add
seit: 03.04.2018
Kursziel: €18,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 16.06.2009 (vormals: Buy)
Analyst: Simon Scholes
First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG
(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his ADD rating and
decreased the price target from EUR 20.00 to EUR 18.00.
Abstract:
2017 sales were close to our forecast showing a 5.2% increase to €186.1m
(FBe: €187.8m; 2016: €176.9m). EBIT climbed 12.9% to €13.4m (FBe: €14.4m;
2016: €11.8m). EBIT was 7.3% below our forecast because we had assumed a
y-o-y improvement in Q4/17 EBIT at all three segments. Q4/17 EBIT at
Production Management was €1.2m above the prior year quarter but Q4/17 EBIT
numbers at Energy Management and Infrastructure Management were
respectively €0.5m and €0.9m below the Q4/16 level. The Production
Management segment was the main driver of the improvement in 2017
performance accounting for over 80% of sales growth and over 90% of the
improvement in EBIT. PSI’s 2018 guidance is for an upper single digit
percentage increase in sales and a low double digit increase in EBIT. The
businesses within Production Management – PSI Metals, Logistics, Industry
and Automotive – are again expected to be the main contributors to growth.
Management has also unveiled ‘PSI Vision 2022’ which targets sales of €235m
and an EBIT margin of 10-13%. We note that a reduction in R&D spending from
9.9% of sales in 2017 to 8% in 2022 in connection with the completion of
the software platform harmonisation programme is expected to deliver 190
basis points of the targeted improvement. PSI’s sales target assumes a CAGR
to 2022 of 4.8%. Our forecast is more conservative at 4.2% while we also
model a 2022 EBIT margin at the lower end (10.0%) of the target range.
Adjustments to our valuation model based on the 2017 results and ‘PSI
Vision 2022′ cause us to lower our price target to €18.0 (previously:
€20.0). We maintain our Add recommendation.
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN:
DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
ADD-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 20,00 auf EUR 18,00.
Zusammenfassung:
Der Umsatz in 2017 lag nahe bei unserer Prognose und stieg um 5,2% auf
€186,1 Mio. (FBe: €187,8 Mio.; 2016: €176,9 Mio.). Das EBIT stieg um 12,9%
auf €13,4 Mio. (FBe: €14,4 Mio.; 2016: €11,8 Mio. Das EBIT lag 7,3% unter
unserer Prognose, da wir in allen drei Segmenten eine Verbesserung des
Q4/17-EBITs im Jahresvergleich angenommen hatten. Das Q4/17-EBIT des
Produktionsmanagementsegments lag €1,2 Mio. über dem Vorjahresquartal,
jedoch lagen im Q4/17 die EBIT-Zahlen in den Segmenten Energiemanagement
und Infrastrukturmanagement mit €0,5 Mio. bzw. €0,9 Mio. unter dem Niveau
von Q4/16. Das Segment Produktionsmanagement, das über 80% des
Umsatzwachstums und über 90% der Verbesserung des EBITs ausmachte, war der
Haupttreiber für die Leistungssteigerung im Jahr 2017. PSIs Guidance für
2018 sieht einen Anstieg des Umsatzes im oberen einstelligen Prozentbereich
und einen Anstieg des EBITs im niedrigen zweistelligen Bereich vor. Die
Geschäfte innerhalb des Produktionsmanagementsegments – PSI Metals,
Logistics, Industry und Automotive – dürften wiederum die
Hauptwachstumsträger sein. Das Management hat zudem die ‘PSI Vision 2022’
vorgestellt, die einen Umsatz von €235 Mio. und eine EBIT-Marge von 10-13%
vorsieht. Wir stellen fest, dass 190 Basispunkte der angestrebten
Verbesserung eine Reduzierung der F&E-Ausgaben von 9,9% des Umsatzes im
Jahr 2017 auf 8,0% im Jahr 2022 im Zusammenhang mit dem Abschluss des
Softwareplattform-Vereinheitlichungsprogramms zuzuschreiben sind. Das
Umsatzziel der PSI geht von einer CAGR von 4,8% bis 2022 aus. Unsere
Prognose ist mit 4,2% etwas konservativer und die von uns modellierte
EBIT-Marge 2022 ist mit 10% auch am unteren Ende des Zielbereichs.
Anpassungen unseres Bewertungsmodells auf Basis der 2017-Ergebnisse und der
‘Vision 2022’ führen dazu, dass wir unser Kursziel auf €18,0 (zuvor: 20,0
€) senken. Wir behalten unsere Add-Empfehlung bei.
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16283.pdf
Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktuelle News
Aktuelle Berichte
Anstehende Events
Events Funktionen
Weitere Funktionen
Webcasts
Keine Webcasts gefunden