PSI Software SE
Original-Research: PSI AG (von PSI Software SE): Buy

Original-Research: PSI AG – from First Berlin Equity Research GmbH

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to PSI AG

Company Name: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9

Reason for the research: Preliminary 2023 results
Recommendation: Buy
from: 25.03.2024
Target price: €30,00
Target price on sight of: 12 months
Last rating change: –
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI SE
(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
maintained his EUR 30.00 price target.

Abstract:
PSI has published preliminary key figures for 2023. Sales climbed 8.9% to
€269.9m (2022: €247.9m) while EBIT fell to €5.6m (2022: €20.2m) due mainly
to losses relating to the underestimation of man-hours for the Energy
Management segment’s Redispatch 2.0 contracts. The order intake rose 17.2%
to €296m (2022: €252.6m). FY/23 guidance dating back to the profit warning
of 21st July was for a 10% rise in both order intake and sales and EBIT of
€5m – €7m. Previous guidance in the 2022 annual report also called for a
10% increase in orders and sales, but targeted EBIT of €25m. 9M/23 results
showed a 16.1% increase in the order intake driven mainly by the Energy
Management segment. However, sales were up only 2.7% and EBIT was €-2.7m.
Q4/23 thus showed most of the expected recovery. We believe that sales
growth accelerated in the final quarter because during H1/23 and to a
decreasing extent in Q3/23 and Q4/23, the workforce at Energy Management
expended significant non-revenue generating man-hours on Redispatch 2.0
projects. These projects were completed by the end of 2023. We also gather
that Q4/23 profitability benefitted from a jump in license income at
Production Management’s largest business, PSI Metals. Demand from PSI’s
electricity network customers remains robust and looks set to continue
growing rapidly. The combined capacity of new solar and onshore wind
installations in Germany climbed 85% to 18.3 GW in 2023 and we expect a
further 14% increase to 21.0 GW in 2024. Recent legislation to accelerate
permitting processes suggests that growth will remain very strong for at
least the remainder of this decade. Meanwhile, PSI Metals continues to
benefit from multi-year rollouts of its software by international
customers. We expect Production Management’s EBIT margin to have been in
the 11-12% range in 2023 and reach 15% later this decade helped by growing
App Store sales. We maintain our Buy recommendation at an unchanged price
target of €30. Due to the cyberattack on its IT systems on 15 February, PSI
will not as previously scheduled release its annual report on 28 March. The
date for the release of the annual report has been put back to the end of
May ‘at the latest.’



First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI SE (ISIN:
DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 30,00.

Zusammenfassung:
PSI hat vorläufige Eckdaten für 2023 veröffentlicht. Der Umsatz stieg um
8,9% auf €269,9 Mio. (2022: €247,9 Mio.), während das EBIT auf €5,6 Mio.
(2022: €20,2 Mio.) sank, vor allem aufgrund von Verlusten im Zusammenhang
mit der Unterschätzung von Arbeitsstunden für die Redispatch-2.0-Verträge
im Segment Energiemanagement. Der Auftragseingang stieg um 17,2% auf €296
Mio. (2022: €252,6 Mio.). Die Guidance für das Geschäftsjahr 2023, die auf
die Gewinnwarnung vom 21. Juli zurückgeht, sah einen Anstieg des
Auftragseingangs und des Umsatzes um jeweils 10 % sowie ein EBIT von €5
Mio. bis €7 Mio. vor. Die frühere Prognose im Geschäftsbericht 2022 sah
ebenfalls eine 10%ige Steigerung von Auftragseingang und Umsatz vor, zielte
aber auf ein EBIT von €25 Mio. ab. Die Ergebnisse für 9M/23 zeigten einen
Anstieg des Auftragseingangs um 16,1 %, der hauptsächlich auf das Segment
Energiemanagement zurückzuführen war. Der Umsatz stieg jedoch nur um 2,7 %,
und das EBIT betrug €2,7 Mio. Q4/23 zeigte somit den größten Teil der
erwarteten Erholung. Wir glauben, dass sich das Umsatzwachstum im letzten
Quartal beschleunigt hat, weil die Mitarbeiter im Energiemanagement im
ersten Halbjahr und in geringerem Umfang im dritten und vierten Quartal
erhebliche, nicht umsatzwirksame Arbeitsstunden für Redispatch-2.0-Projekte
aufgewendet haben. Diese Projekte wurden bis Ende 2023 abgeschlossen. Wir
vermuten außerdem, dass die Rentabilität in Q4/23 von einem Anstieg der
Lizenzeinnahmen bei PSI Metals, dem größten Geschäftsbereich des
Produktionsmanagements, profitierte. Die Nachfrage der PSI-Stromnetzkunden
ist nach wie vor robust und dürfte auch in Zukunft rasch wachsen. Die
kombinierte Kapazität neuer Solar- und Onshore-Windanlagen in Deutschland
stieg 2023 um 85% auf 18,3 GW und wir erwarten einen weiteren Anstieg um 14
% auf 21,0 GW im Jahr 2024. Die jüngste Gesetzgebung zur Beschleunigung von
Genehmigungsverfahren lässt darauf schließen, dass das Wachstum zumindest
für den Rest dieses Jahrzehnts sehr stark bleiben wird. Unterdessen
profitiert PSI Metals weiterhin von der mehrjährigen Einführung seiner
Software bei internationalen Kunden. Wir gehen davon aus, dass die
EBIT-Marge von Production Management im Jahr 2023 im Bereich von 11-12 %
lag und im weiteren Verlauf des Jahrzehnts 15 % erreichen wird, unterstützt
durch wachsende App-Store-Umsätze. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei
einem unveränderten Kursziel von €30 bei. Aufgrund des Cyberangriffs auf
die IT-Systeme des Unternehmens am 15. Februar wird PSI seinen
Geschäftsbericht nicht wie geplant am 28. März veröffentlichen. Der Termin
für die Veröffentlichung des Geschäftsberichts wurde auf ‘spätestens Ende
Mai’ verschoben.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:
http://www.more-ir.de/d/29241.pdf

Contact for questions
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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The result of this research does not constitute investment advice
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