q.beyond AG
Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: q.beyond AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.05.2022
Kursziel: 2,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Segmente weiterhin mit konträrer Geschäftsentwicklung – Ergebnis wie
angekündigt von SaaS-Investitionen geprägt

q.beyond hat heute Zahlen für das erste Quartal 2022 veröffentlicht, die
ein anhaltend starkes Wachstum im Segment Cloud & IoT zeigen. Umfangreiche
Vertragsverlängerungen (Auftragseingang: +164,9% yoy) führten zu einer
attraktiven Book-to-Bill-Ratio von 1,85x.

[Tabelle]

Divergierende Segmententwicklung setzt sich fort: Die Dynamik im Cloud- &
IoT-Segment hat nochmals zugenommen (+21,5% yoy; Umsatzanteil: 77,5%). Etwa
1,8 Mio. Euro dürften dabei aus einem anorganischen Erlösbeitrag von datac
stammen (Zukauf im Juni 2021). Das SAP-Geschäft (-16,9% yoy) war hingegen
von hohen Inzidenzen bzw. Quarantänen ganzer Teams betroffen. Die
SAP-Segmentmarge (EBITDA vor Verwaltungskosten) wurde infolge einer
strikten Kostendisziplin dennoch um +0,8 PP yoy gesteigert. Der hohe
Konzern-Auftragseingang resultiert auch aus der Vertragsverlängerung eines
Großkunden.

scanplus-Umbau und SaaS-Investitionen verhindern Margenausweitung: Die
jüngst veröffentlichte Guidance 2022 fußt auf zwei ergebnisbelastenden
Aspekten. Einerseits wurde das profitable Colocation-Geschäft (EBITDA: 5
Mio. Euro p.a.) gegen den operativen Geschäftsbetrieb von scanplus
getauscht. Der Vorstand plant in diesem Jahr noch mit einem EBITDA-Beitrag
von nur 1 Mio. Euro, da das Cloud-Portal sowohl Produktinvestitionen als
auch Restrukturierungsaufwendungen erfordert. Bereits 2023 soll scanplus
jedoch eine zweistellige EBITDA-Marge erzielen. Andererseits hat QBY
bereits zusätzliche Investitionen in den Ausbau des SaaS-Geschäfts von rund
5 Mio. Euro getätigt, die sich in sprungfixen Personalaufwendungen für
Entwickler und Marketingexperten sowie weiteren Vertriebskosten
niederschlagen. Angesichts dessen stagnierte die operative EBITDA-Marge Q1,
dürfte sich im Gesamtjahr u.E. dennoch auf 5,1% erhöhen (Vj.: 2,2%).

Dealflow in Aussicht: Auf dem Capital Markets Day (04. April) stellte
q.beyond die Mehrheitsbeteiligung an einer SaaS-Plattform in der
Energiebranche in Aussicht. Ein potenzieller Transaktionsabschluss sollte
lt. Vorstand noch im laufenden Quartal erfolgen. Die Nettoliquidität von
34,0 Mio. Euro per Ende März (inkl. Leasing) verschafft q.beyond u.E. einen
großen Handlungsspielraum bei der Realisierung anorganischen Wachstums.

Fazit: Hinsichtlich der Top- und Bottom-Line-Entwicklung operiert q.beyond
nach dem ersten Quartal 2022 im erwarteten Rahmen. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 2,60 Euro.



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