Schweizer Electronic AG
Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Schweizer Electronic AG – von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.04.2013
Kursziel: 15,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Hendrik Emrich, CFA
Positive Auftragseingänge in Q1, nur Zwischenlösung PV in Asien – Upgrade
auf Kaufen
Schweizer hat am Freitag seine Q1-Zahlen 2013 veröffentlicht und im Rahmen
einer Telefonkonferenz erläutert. Die folgende Tabelle fasst die Eckdaten
zusammen:
<Tabelle>
Der deutliche Umsatzrückgang um 17% gg. VJ ist durch die strukturellen
Veränderungen der Kundenstruktur von Schweizer zu relativieren, da der
Umsatzanteil des Solarsegments (v.a. SMA) im Vorjahr noch 10% betrug und
nun auf 2% zurückgegangen ist. Gegenüber Q4 2012 konnte die Top Line
sequentiell immerhin um 4% gesteigert werden, ebenso wie die EBITDA-Marge
(von 4% auf 11%). Diese Verbesserung gepaart mit dem deutlichen Zuwachs
beim Auftragseingang von 21% yoy (Book-to-Bill: 1,2, VJ: 0,8) lässt eine
stabile bis leicht positive Run Rate des Umsatzes für den weiteren
Jahresverlauf erwarten.
Insbesondere die Kunden aus dem Automobilsegment (69% des Konzernumsatzes),
wie Continental oder Bosch, scheinen wieder mehr Orders für Leiterplatten
bei Schweizer zu platzieren. Insgesamt sehen wir die Guidance für das
Gesamtjahr 2013 (Umsatz über 90 Mio. Euro, EBIT-Marge >5%) als
konservativ an. Die Vorgabe basiert auf der Annahme eines rückläufigen
europäischen PCB-Marktes von 5-10% in 2013.
Umfang der Solarengagements in Asien deutlich geringer als ursprünglich
geplant
Aufgrund der Tatsache, dass das Management aufgrund der heftigen
Marktkonsolidierung des Photovoltaikmarktes in Asien keinen
Finanzierungspartner für die geplante Modulproduktion in China ab 2014
finden konnte, wird das Projekt nun in „abgespeckter“ Form umgesetzt.
Während Schweizer ursprünglich 100 MW Zellen und Module herstellen wollte,
wird nun lediglich 20-25% des Volumens lokal produziert werden. Nach
Angaben des Vorstands soll hierdurch Zeit gewonnen werden, „bis sich ein
neues Finanzierungsfenster öffnet“. Entsprechend verringert sich auch das
Investment von Schweizer deutlich und dürfte bei 4-5 Mio. Euro liegen, die
bereits eingezahlt sind. Wenngleich sich diese News am Freitag noch nicht
positiv auf den Aktienkurs von Schweizer ausgewirkt hat, halten wir diese
„Zwischenlösung“ bezüglich des Newsflow der Aktie für eine positive
Nachricht. Immerhin hat sich die Aktie seit Bekanntgabe der ursprünglichen
Investitionsabsichten im Herbst 2011 im Wert etwa halbiert.
Fazit: Auf Basis der Q1-Zahlen haben wir unsere Schätzungen für 2013 und
die Folgejahre reduziert. Damit verringert sich zwar auch unser
DCF-basiertes Kursziel von 16,40 Euro auf 15,50 Euro. Aufgrund der
schwachen Performance der Aktie in den letzten Monaten stufen wir den Titel
aber von Halten auf Kaufen hoch. Wir sehen eine gute Chance, dass Schweizer
nach mehreren schwachen Quartalen in 2013 positiv überrascht.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11902.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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