Shelly Group AD
Original-Research: Shelly Group AD (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Shelly Group AD – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.10.2023
Kursziel: 58,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Nils Scharwächter

9M-Zahlen unterstreichen die Fortsetzung des Wachstumskurses – positives
Feedback unserer Roadshow in Hamburg

Nachdem die Shelly Group bereits vor zwei Wochen eine beeindruckende
Entwicklung in der Anzahl verkaufter Geräte sowie der Community-Mitglieder
vermeldet hatte, folgte am 11. Oktober die Veröffentlichung vorläufiger
Umsatzzahlen, die erneut eine deutliche Outperformance gegenüber dem
Gesamtmarkt signalisieren. Darüber hinaus gehen wir auf die Key Takeaways
sowie Fokusthemen der physischen Roadshow in Hamburg ein.

Vorläufige 9M-Zahlen unterstreichen die Fortsetzung des enormen
Wachstumskurses: Nach vorläufiger Berechnung standen nach neun Monaten
Umsatzerlöse i.H.v. 86,3 Mio. BGN bzw. 44,1 Mio. Euro zu Buche, was einem
Niveau in Q3 von 31,5 Mio. BGN bzw. 16,1 Mio. Euro entspricht. Dies
impliziert eine Steigerung gegenüber dem Vorjahr von knapp 43%, die u.E.
umso beeindruckender erscheint, da im Vorjahr bereits ein außerordentlich
starkes Wachstum verzeichnet wurde (Q3/22: +116,6% yoy). Wenngleich in der
Meldung keine Aussage hinsichtlich des Ergebnisses getroffen wurde, rechnen
wir damit, dass sich ebenso das EBIT im dritten Quartal dank der margen-
sowie nachfragestarken neuen Produkte (u.a. Wall Display) positiv
entwickelt haben dürften, weshalb wir ein starkes EBIT-Margenniveau auf
Höhe der ersten sechs Monate erwarten.

Bereits über 10 Mio. Smart Home-Geräte verkauft und über 1,1 Mio.
App-Nutzer gewonnen: Im Laufe des dritten Quartals überschritt die Shelly
Group die Marke von 10 Millionen Geräteverkäufen und ist damit weitaus
größer als europäische Wettbewerber (u.a. Tado). So kamen bereits in diesem
Jahr rund 2,5 Mio. Verkäufe dazu. Ebenso dynamisch entwickelte sich das
u.E. wertvolle und in vorherigen Publikationen bereits hervorgehobene Asset
der Community-Mitglieder. So nahm die Anzahl der angemeldeten App-Nutzer
seit Ende letzten Jahres um 63% auf in Summe 1,1 Mio. zu, was eine
kontinuierlich wachsende Grundlage für weitere Umsatzströme aus dem jüngst
aufgenommenen Premium-Abonnement darstellt. Durch die erfolgreiche
Kunden-Marken-Interaktion ist es der Shelly Group aufgrund der starken
Netzwerkeffekte möglich, auf ein Gros des Marketingbudgets zu verzichten.
Außerdem erhält das Unternehmen durch den engen Austausch (u.a. in den
Community-Foren) direktes produktbezogenes Feedback und lässt darüber
hinaus das Testing von wenigen selektierten sowie technikaffinen
Mitgliedern durchführen, was sich ebenfalls entsprechend positiv auf die
geringe Kostenquote auswirkt.

Bitkom-Marktstudie auf der IFA vorgestellt – Shelly versteht und adressiert
zentrale Kundenwünsche: Dass die Gruppe so eine eindrucksvolle Entwicklung
genommen hat und die Fortsetzung des Wachstumskurses u.E. visibel scheint,
ist auf vielseitige Gründe zurückzuführen. Anlässlich der diesjährigen IFA
veröffentlichte die Bitkom eine Studie über den Smart Home-Markt in
Deutschland, in der die zentralen Kundenbedürfnisse sowie -bedenken
aufgeführt wurden, und die u.E. Shellys Ausrichtung bestärkt. Demnach
verhindere bei 48% der über 1.000 Befragten die Angst vor Datenmissbrauch
den Kauf, 37% erachten die Produktkosten für zu hoch, 31% sehen die
Installation als zu aufwendig an und für rund ein Viertel der
Studienteilnehmer ist die Bedienung zu komplex. Da Shelly sowohl
hinsichtlich der Soft- als auch der Hardware auf eigene zertifizierte
Lösungen vertraut, stellt die gesamte Infrastruktur eine sichere
Datenumgebung dar (Cloud -Hosting in Europa). Mit den Produkten
positioniert sich Shelly nicht als preisgünstigster Anbieter, zielt jedoch
auf die Qualitätsführerschaft im mittleren Preissegment. Insbesondere steht
das kundenseitig gewünschte Preis-Leistungs-Verhältnis im Vordergrund.
Außerdem sind die Geräte so konzipiert, dass die Installation zahlreicher
Produkte (u.a. Relais) auch ohne geschulte Elektriker möglich ist
(DIY-Anteil: rd. 75%). Letztere werden meist bei komplexeren Installationen
am Stromkasten konsultiert, was vorwiegend die Shelly Pro-Serie betrifft.
Hinsichtlich der Bedienung kann basierend auf unserem Besuch auf der IFA
festgehalten werden, dass diese stark intuitiv scheint und sich dies auch
in den Meinungsberichten von Nutzern auf diversen Kanälen widerspiegelt
(YouTube, Facebook etc.). Insgesamt sprechen die Erkenntnisse der
Bitkom-Studie u.E. für einen anhaltenden Erfolg der Shelly Group.

Aussichtsreiche Produkt-Pipeline dürfte dem weiteren Wachstum Rückenwind
verleihen – Marktperspektiven mit signifikantem Umsatz- sowie
Ergebnispotenzial voraus: Wesentlicher Diskussionspunkt im Rahmen der
Roadshow war die Fähigkeit, die herausragenden Wachstumsraten
aufrechtzuerhalten. Mit Blick auf das durch die Black Week sowie das
Weihnachtsgeschäft nachfragestarke Q4/23 zeigte sich das Management
zuversichtlich, an die Erlösdynamik der Vorquartale anzuknüpfen, da die
Vorbereitungen in Form von neuen Produkten (u.a. Bundles), bereits
eingegangener Bestellungen sowie entsprechendem Bevorratungsaufbau
erfreulich verliefen. Darüber hinaus steigert die bereits beschlossene
Produkt-Roadmap die Visibilität zur Erfüllung der kurz- bis mittelfristigen
Ziele (jeweils bis Ende 2026: Umsatzniveau >200 Mio. Euro; EBIT-Marge
>25,0%). So wird Shelly durch die Umstellung auf die dritte
Produkt-Generation im kommenden Jahr rd. 40 Neuprodukte launchen. Während
die Artikel der zweiten ggü. der ersten Generation mit einem WIFI-Repeater
sowie einer Bluetooth-Funktion ausgestattet wurden, erhalten die Produkte
der 3. Generation einen eigenen und deutlich leistungsfähigeren
Shelly-Chip, wodurch u.a. auch der matter-Standard zusätzlich zu den
bereits verfügbaren Protokollarten angeboten wird. Wenngleich die Dynamik
der Produkt-Einführungen in den kommenden Jahren leicht zurückgehen dürfte,
verwies der Co-CEO im Gespräch auf die attraktiven weiteren
Wachstumsfelder. Diesbezüglich stand das volumenbedingt hochattraktive
OEM-Geschäft durch die Modul-Lösung bestehend aus Platine, Chip und Shelly
Software im Vordergrund der Gespräche. Beeindruckt zeigten sich die
Investoren zudem bei den verfügbaren Daten (vorwiegend die
Echtzeit-Messdaten des Stromverbrauchs). Derzeit bietet Shelly zahlreichen
B2B-Partnern den Zugang zu diesen Messdaten kostenfrei an. Die
Monetarisierung dieser werten wir jedoch mittelfristig als attraktive
Erlösquelle, an der etwaige Großkunden interessiert sein dürften (z.B.
Energieanbieter). Seitdem durch die massiv gestiegenen Energiekosten der
Wunsch nach Preisunabhängigkeit zugenommen hat, sind u.E. künftig auch
staatlich angeordnete Maßnahmen nicht auszuschließen (Reduktion des
Energieverbrauchs). Sofern hierzu die Produkt- sowie Plattformlösung von
Shelly zum Einsatz kämen, hätte das Unternehmen Zugriff auf Messdaten von
unzähligen Haushalten. Insgesamt wurde in den Gesprächen wiederholt
deutlich, wie vielseitig und attraktiv die Wachstumsmöglichkeiten des Smart
Home-Anbieters sind. Nichtsdestotrotz befürworten wir die von Herrn Kirsch
hervorgehobene Sichtweise, auch den Reifegrad sowie die Auslastung der
Organisation zu berücksichtigen. Hierzu hatte das Unternehmen zuletzt
zahlreiche Fortschritte gemacht, die wir als solide Grundlage für das
Stemmen des weiteren Wachstums ansehen (u.a. Headcount in 2023 mehr als
verdoppelt; SAP-Go Live zum Jahresbeginn 2024; Prozessdokumentationen
angefertigt).

Fazit: Insbesondere vor dem Hintergrund des derzeitigen Marktumfelds
erachten wir die seit mehreren Quartalen anhaltende Aufwärtsbewegung in den
operativen Kennzahlen der Shelly Group als bemerkenswert. Im Rahmen der
Roadshow wurden vom Management die langfristigen Wachstumstreiber auch über
die Mittelfristprognose hinaus u.E. eindrucksvoll dargelegt, was uns in der
Sicht auf den Case weiter bestärkt. Entsprechend bekräftigen wir unsere
Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel von 58,00 BGN.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27921.pdf

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