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Original-Research: Shelly Group (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Shelly Group – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group

Unternehmen: Shelly Group
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.08.2023
Kursziel: 52,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Nils Scharwächter

Erlösentwicklung dynamisch – Ergebnis steigt überproportional

Die Shelly Group hat am 16. August Zahlen für den Geschäftsverlauf in H1
veröffentlicht, die unseren Erwartungen entsprechen und damit die
Fortschreibung des deutlich zweistelligen Wachstumskurses (>50% yoy)
unterstreichen. Mit Bestätigung der Jahres- sowie Mittelfrist-Guidance
stellt das Management einen anhaltend starken Verlauf in Aussicht.

Erlöse nehmen stark zu – Vertriebsstrukturen zeigen signifikanten Einfluss:
Die Gruppe verzeichnete im H1 einen Top Line-Zuwachs von starken 53,2% yoy
auf 54,8 Mio. BGN (28,0 Mio. Euro). Besonders dynamisch entwickelten sich
in Q2 die bereits mit neuen Vertriebsstrukturen ausgestattete DACH-Region
(127,8% yoy) sowie Nordeuropa, wo sich der Aufbau größtenteils noch in der
Umsetzung befindet (107% yoy).

Überproportionale Ergebnisentwicklung unterstreicht Wettbewerbsqualität:
Trotz der erhöhten Administrationskosten (Kostenquote H1/23: 25,6% vs.
H1/22: 25,1%), die sowohl aus dem Aufbau der Vertriebsstrukturen als auch
der Verstärkung des R&D-Teams resultieren, konnte die Gruppe das
EBIT-Margenniveau deutlich überproportional zur Umsatzentwicklung ausbauen
(H1/23: 24,9%; +3,7PP yoy). In Hinsicht auf die kommunizierte EBIT-Guidance
von min. 23% verleiht das berichtete 6M-Margenniveau Zuversicht, wenngleich
das volumenstarke H2 mit margenverzehrenden Rabattaktionen in der Black
Week einhergeht. Das Konzernergebnis profitierte darüber hinaus von der
geringen Steuerquote (H1/23: 14,6% auf das EBT), sodass zum Ende des ersten
Halbjahres ein um 83,3% yoy gesteigertes Nettoergebnis i.H.v. 11,4 Mio. BGN
bzw. 6,8 Mio. Euro zu Buche stand. Mit einem mittlerweile rd. 90
mitarbeiterstarken R&D-Team dürfte es der Gruppe u.E. auch künftig
gelingen, mit Produktlaunches sowie -innovationen den Wettbewerb nachhaltig
outzuperformen. Hierzu wurde das Sortiment in H1 bereits um zehn Produkte
erweitert und in den nächsten Monaten dürften Weitere folgen. Darunter auch
die von der Community nachgefragte multifunktionale Steuerungszentrale als
Wall Display, die im Rahmen des CONNECT Earnings Calls präsentiert wurde.
Darüber hinaus nimmt Shelly Anfang September an der IFA in Berlin teil und
wird dort voraussichtlich weitere Produktneuheiten vorstellen.

Guidance bestätigt – Vorbereitung auf die Black Week in vollem Gange: Das
Unternehmen bestätigte zudem die Jahres- sowie Mittelfristprognose, die
eine anhaltend starke Entwicklung impliziert. Mit dem derzeitigen
EBIT-Margenprofil blickt Shelly u.E. auf eine komfortable Ausgangssituation
für die zweite Jahreshälfte. So könne man im Zweifel noch preisaggressiver
in der Weihnachtssaison agieren, sofern dies zum Erreichen der Guidance
nötig wäre, wovon wir aktuell nicht ausgehen. In den kommenden Wochen
dürfte sich Shelly mit einem signifikanten Vorratsaufbau auf das Q4
vorbereiten, der durch den starken operativen Cashflow sowie hohen
Cash-Bestand vollständig aus eigener Kraft finanziert werden kann (freie
Liquidität zum 30. Juni: 38,8 Mio. BGN bzw. 19,8 Mio. Euro).

Fazit: Dass das Interesse an Shelly groß ist, unterstreicht u.a. die
Teilnehmerzahl an dem H1-Call (124). Die Gruppe hat mit dem jüngsten
Personal- sowie Strukturaufbau die Weichen für eine anhaltend dynamische
Entwicklung gestellt und trotz dieser Kosten die Ergebnisqualität nochmals
steigern können. Wir bekräftigen daher sowohl Empfehlung als auch Kursziel.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27565.pdf

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