SHS VIVEON AG
Original-Research: SHS VIVEON AG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: SHS VIVEON AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SHS VIVEON AG

Unternehmen: SHS VIVEON AG
ISIN: DE000A0XFWK2

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 18,20 Euro
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Philipp Leipold, Felix Gode

An den eingeschlagenen Wachstumskurs konnte die SHS VIVEON AG im ersten
Halbjahr 2011 erfolgreich anknüpfen. Insbesondere das Produktgeschäft hat
sich im ersten Halbjahr erfreulich entwickelt. Die Umsätze in diesem
Bereich (Lizenzen, Wartung, ASP und produktnahe Beratungsdienstleistungen)
konnten um knapp 14 % auf 5,3 Mio. € gesteigert werden. Der deutliche
Ausbau des Personalbestands hat sich dagegen im zweiten Quartal in einer
temporär niedrigeren Marge niedergeschlagen. Trotz höherer
Personalaufwendungen infolge der Aufstockung der Beratungsmannschaft sowie
gezielter Investitionen in die Vertriebsstrukturen konnte das EBITDA im
ersten Halbjahr 2011 weiter auf 0,81 Mio. € (VJ: 0,77 Mio. €) gesteigert
werden.

Positiv werten wir zudem die Tatsache, dass sich die bilanzielle Situation
der Gesellschaft in der ersten Jahreshälfte weiter verbessert hat. Die
Eigenkapitalquote konnte nochmals leicht auf rund 45 % gesteigert werden.
Die vorzeitige teilweise Rückführung des Gesellschafterdarlehens sowie die
freiwerdenden Mittel aus der Mietkaution im zweiten Halbjahr 2011 werden zu
einer weiteren Stärkung der finanziellen Lage und Liquidität führen.

Für das laufende Geschäftsjahr 2011 haben wir unsere Umsatzschätzung mit
Vorlage der Halbjahreszahlen leicht nach unten revidiert. Die
Ergebnisprognosen haben wir jedoch dank der erfreulichen Entwicklung der
Rentabilität im ersten Halbjahr 2011 unverändert belassen. Unsere neue
Schätzung sieht für 2011 ein Umsatzvolumen in Höhe von 23,00 Mio. € sowie
ein EBITDA von 1,96 Mio. € vor. Die Umsatzerlöse aus dem Produktbereich
sowie aus produktnahen Beratungsdienstleistungen sollten sich nach unserer
Ansicht in 2011 bereits auf mehr als 10 Mio. € belaufen. Auf Basis des
aktuellen Aktienkurses liegt das 2011er KGV bei rund 9.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie der SHS VIVEON AG und
haben im Rahmen unseres DCF-Modells ein unverändertes Kursziel in Höhe von
18,20 € errechnet. Auch das erwartete 2011er KGV von rund 9 deutet auf eine
Unterbewertung der Aktie hin. Ausgehend vom derzeitigen Aktienkurs
errechnet sich noch ein signifikantes Kurspotential von über 60 %. Gerade
vor dem Hintergrund des jüngsten Kursrückgangs bieten sich somit nach
unserer Einschätzung hervorragende Einstiegschancen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11414.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.