Smartbroker Holding AG
Original-Research: Smartbroker Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Smartbroker Holding AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG

Unternehmen: Smartbroker Holding AG
ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.09.2023
Kursziel: 13,50 Euro (zuvor: 14,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christoph Hoffmann

Smartbroker passt Prognose aufgrund eines anhaltend herausfordernden
Umfelds an

Smartbroker hat gestern eine Ad-hoc anlässlich der umsatz- und
ergebnisseitigen Anpassung der FY-Guidance veröffentlicht und vorläufige
Zahlen zum ersten Halbjahr berichtet.

Anhaltender Gegenwind im Mediensegment führt zu Prognoseanpassung: Gemäß
vorläufiger Zahlen hat Smartbroker im ersten Halbjahr einen Umsatz von 23,4
Mio. Euro erwirtschaftet, was einen Rückgang von 15,5% ggü. dem Vorjahr
impliziert (H1/22: 27,7 Mio. Euro). Während wir im Brokerage-Segment
aufgrund der von uns prognostizierten geringeren Trading-Aktivität mit
einem Erlösrückgang gerechnet hatten (Trades pro Kunde H1/23 MONe: 9 vs. 11
in H1/22), entwickelte sich das Mediengeschäft schwächer als erwartet. Das
EBITDA nach Kundengewinnungskosten lag aufgrund der geringeren Umsatzbasis
mit 1,7 Mio. Euro (Vj.: 4,6 Mio. Euro) leicht unter unseren Erwartungen.

Neue Guidance impliziert Erlösrückgang und ausgeglichenes EBITDA: Nach
Unternehmensangaben soll der Umsatz in 2023 nun zwischen 46 und 51 Mio.
Euro bei einem EBITDA (nach Kundengewinnungskosten) von -1,0 bis 1,0 Mio.
Euro liegen.

[Tabelle]

Zu Erfüllung der aktualisierten Prognose müsste Smartbroker somit gemäß den
berichteten vorläufigen Zahlen im zweiten Halbjahr einen Umsatz von
mindestens 22,6 Mio. Euro und ein EBITDA von min. -2,7 Mio. Euro erzielen.

Prognosen angepasst: Angesichts des auf niedrigem Niveau stabilisierten
Umfelds erwarten wir ein H2, das umsatzseitig nur leicht über dem ersten
Halbjahr liegt, wobei das EBITDA in H2 aufgrund einmaliger Kosten des
Depot-Umzugs geringer ausfallen dürfte. Ebenso reduzieren wir unsere
Umsatzerwartungen für das Mediengeschäft für 2024ff. leicht, erwarten
jedoch weiterhin hohe EBITDA-Margen von >40%. Im Transaktionssegment
rechnen wir angesichts des eingetrübten Sentiments sowie der entsprechend
gedämpften Neukundengewinnung der relevanten Peers auch bei SB mit einem in
2024 gebremsten Kundenwachstum (MONe: 50.000 Neukunden, zuvor: 75.000) und
geringeren Trades/Kunde (MONe: 22 in 2024). Obwohl wir im nächsten GJ von
leicht höheren Kundengewinnungskosten je neuem Depot ausgehen, wirkt sich
das prognostizierte langsamere Nutzerwachstum in 2024 EBITDA-erhöhend aus,
da die Gesamt-CAC sinken dürften.

Fazit: Trotz des eingetrübten Branchenumfelds ist Smartbroker u.E. mit
seinem starken Preis-Leistungs-Verhältnis und der jüngst gelaunchten App in
einer soliden Wettbewerbsposition. Der mittelfristige Investment-Case ist
u.E. unverändert intakt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
Kursziel in Höhe von 13,50 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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