SMT Scharf AG
Original-Research: SMT Scharf Group (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: SMT Scharf Group – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf Group

Unternehmen: SMT Scharf Group
ISIN: DE000A3DRAE2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.02.2024
Kursziel: 12,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Miguel Lago Mascato, Bastian Brach

Auftragsgewinn bringt Tiefe ins Tunnelsegment

SMT Scharf hat jüngst einen Auftragsgewinn für ein Tunnelbauprojekt in
Deutschland vermeldet. Dies untermauert u.E., dass SMT Scharf in diesem
Produktsegment wettbewerbsfähig ist und aufgrund der langjährigen Expertise
im Untertagebau hier mittelfristig signifikante Umsatzbeiträge generieren
kann.

Umfang des Projektes: Die Akquise beinhaltet die Lieferung von Tunnelbahnen
an den deutschen Netzbetreiber 50-Hertz. Die Bahnen werden vom Kunden zur
Durchführung von Inspektionsfahrten eingesetzt, die entweder mit oder ohne
Personal durchgeführt werden können. Für die ferngesteuerte Nutzung können
Video- und Wärmebilder aufgenommen und übertragen werden, die über den
Zustand des Tunnels und verbauter Teile (bspw. Hochspannungskabel)
informieren. Weiterhin können die Fahrzeuge zum Material- oder
Personentransport genutzt werden. Zudem ist Feuerlöschtechnik an Bord
vorgesehen, die bei Bedarf ferngesteuert ausgelöst werden kann. Das
Auftragsvolumen beläuft sich auf einen niedrigen einstelligen Mio.
EUR-Bereich und erstreckt sich planmäßig über einen Zeitraum von drei
Jahren.

Grundsteinlegung für größere Diversifikation der Umsätze: Bis 2030 avisiert
SMT Scharf ungefähr gleiche Umsatzanteile aus dem Kohle- bzw.
Mineralbergbau sowie der Tunnellogistik. Aktuell (Stand: 9M/23)
repräsentiert die Kohle ca. 83% des Konzernumsatzes. Der Tunnelbau hingegen
nur 1%. In 2022 generierte das Segment Umsatzbeiträge von rund 2,0 Mio.
EUR, während dieses Niveau in 2023 u.E. nicht erreicht werden dürfte (MONe:
1,0 Mio. EUR). Der Auftragsgewinn wird u.E. somit augenscheinlich
kurzfristig nicht zu einer deutlichen Vergrößerung der Umsatzbasis im
Tunnelsegment führen. Nichtsdestotrotz sendet SMT Scharf hiermit ein
positives Signal und macht einen wichtigen Schritt in Richtung der
Neuordnung der Top Line-Struktur hin zu einer größeren Umsatzbasis abseits
des Kohlebergbaus. Bei erfolgreichem Start der Zusammenarbeit mit 50-Hertz
auf dem akquirierten Projekt dürfte SMT sich für weitere Auftragsvolumina
aus diesem Industriesegment qualifizieren. Laut Vorstand ist man darüber
hinaus in fortgeschrittenen Gesprächen über Tunnelbau-Aufträge mit
signifikanten Umsatzbeiträgen in den nächsten Jahren.

Guidance-Erfüllung in 2023: Derweil dürfte das Jahr 2023 wie von uns
erwartet zu Ende gegangen sein (MONe Umsatz Q4: 21,9 Mio. EUR; -35,9% yoy).
Die hohe Vorjahresbasis kann dabei trotz der verzeichneten Stabilisierung
der Nachfrage aus dem chinesischen Markt und intakter Wachstumstreiber im
für SMT stetig wichtiger werdenden polnischen Markt voraussichtlich jedoch
nicht erreicht werden. Folglich sollte das Q4 ergebnisseitig ebenso
rückläufig sein (MONe Q4: 1,3 Mio. EUR; Vj.: 4,1 Mio. EUR), wenngleich die
verstärkten Vertriebsbemühungen im Aftersales sich auch in Q4 positiv
niedergeschlagen haben sollten. Im Vergleich zu 2022 erwarten wir H2/2023
bei niedrigerer Umsatzbasis (44,3 Mio. EUR vs. 56,3 Mio. EUR) deutlich
profitabler (MONe Marge H2/23: 18,2%; +5,0 PP yoy). Dies ist auf den
außerordentlich hohen EBIT-Beitrag aus Q3/23 zurückzuführen. Hier
beflügelte das margenstarke Service-Geschäft die operative Performance
(Q3-EBIT-Marge: 30,2%; +15,3 PP yoy). Außerdem wirkten sich normalisierende
FX-Kurse zugunsten des Konzerns aus. Mit unserer FY-EBIT-Erwartung von 5,3
Mio. Euro sind wir über der Guidance von 4,5 Mio. EUR positioniert.

Fazit: Der Projektgewinn für das unterrepräsentierte Tunnelsegment ist ein
erster kleiner Schritt in die richtige Richtung. Das Jahr 2023 wird SMT
trotz des deutlichen Umsatzrückgangs u.E. auf einem soliden
Profitabilitätsniveau oberhalb der Guidance abschließen. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung inklusive des Kursziels von 12,00 EUR.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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