Comarch Software und Beratung AG
Original-Research: SoftM AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SoftM AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SoftM AG

Unternehmen: SoftM AG
ISIN: DE0007249104

Anlass der Studie:Research Update
Empfehlung: Kaufen
seit:
Kursziel: 4,43 EUR
Kursziel auf Sicht von:
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold

Die SoftM AG konnte die erfreuliche operative Entwicklung im dritten
Quartal 2008 fortsetzen. Mit einem Umsatzanstieg gegenüber dem Vorjahr
sowie mit einem deutlich positiven EBITDA konnte das dritte Quartal 2008
erfolgreich abgeschlossen werden. In den ersten neun Monaten des laufenden
Geschäftsjahres konnte eine Reihe von Neukunden für die Softwarelösungen
Semiramis und SharkNex gewonnen werden.

Wir sehen uns daher in unserer positiven Einschätzung bestätigt und lassen
unsere Prognosen hinsichtlich Umsatz und operativen Ergebnis für das
laufende Geschäftsjahr 2008 unverändert. Allerdings werden aufgrund des
mehrheitlichen Erwerbs durch Comarch die noch vorhandenen Verlustvorträge
verfallen, so dass eine Abschreibung auf die gebildeten aktiven latenten
Steuern vorgenommen werden muss, welche den Jahresüberschuss im laufenden
Geschäftsjahr belasten wird. Die latenten Steuern stehen per Ende September
2008 noch mit 2,1 Mio. € in der Bilanz.

Den Einstieg der Comarch werten wir als positiv. Die Eigenständigkeit von
SoftM soll vollumfänglich erhalten bleiben und die Unternehmensstrategie
wird von Comarch unterstützt. Sowohl auf der Vertriebsseite als auch auf
Forschungs- und Entwicklungsseite sollte SoftM von der Partnerschaft mit
Comarch profitieren. Zwar ist die SoftM AG bereits mit eigenen Standorten
in Polen und Tschechien vertreten, allerdings bewegen sich hier die
Umsatzerlöse in einem überschaubaren Rahmen, so dass wir hier noch ein
deutliches Wachstumspotential für die osteuropäischen Märkte sehen.

Wir sehen das Kursziel für die Aktie der SoftM AG auf Basis 2009 nunmehr
bei 4,43 € (bisher: 4,69 €). Das reduzierte Kursziel erklärt sich vor allem
durch die durchgeführte Kapitalerhöhung unterhalb des von uns errechneten
fairen Wertes. Die Schätzungen für 2009 haben wir infolge des unsichereren
konjunkturellen Umfelds leicht gesenkt. Damit haben wir einen höheren
fairen Wert ermittelt, als Comarch im Rahmen des Übernahmeangebotes (3,45
€) an die freien Aktionäre bietet. Zumal wir durch die Übernahme der
Comarch mit positiven Impulsen für das operative Geschäft der SoftM AG
rechnen, sehen wir das Übernahmeangebot für die freien Aktionäre als nicht
attraktiv und stufen die Aktie der SoftM AG weiterhin mit Kaufen ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10691.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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