Comarch Software und Beratung AG
Original-Research: SoftM AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SoftM AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SoftM AG

Unternehmen: SoftM AG
ISIN: DE0007249104

Anlass der Studie:Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,19 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold, Manuel Hölzle

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2008 war geprägt durch strategische
Maßnahmen. Im Mittelpunkt stand hier natürlich die Übernahme durch Comarch,
welche nun mit über 80 % der SoftM-Anteile der neue Mehrheitsaktionär ist.
Des Weiteren kann der Konzern auf ein erfolgreich verlaufenes Geschäftsjahr
2008 zurückblicken. Bei leicht rückläufigen Umsätzen auf Konzernebene
konnte das EBITDA im Gesamtjahr 2008 deutlich auf 3,75 Mio. € gesteigert
werden. Mit der ERP-Lösung SoftM Semiramis verfügt die Gesellschaft über
ein technologisch führendes Produkt mit Fokus auf mittelständische
Unternehmen. Allein im Jahr 2008 konnten 46 Neukunden für SoftM Semiramis
durch den direkten Vertriebskanal sowie über das Partnernetzwerk gewonnen
werden, so dass sich SoftM Semiramis mittlerweile bei über 300 Unternehmen
im Einsatz befindet.

Auch die finanzielle Situation von SoftM hat sich im abgelaufenen
Geschäftsjahr weiter verbessert. Dank des hohen operativen Cash Flows sowie
der Kapitalerhöhung im November 2008 konnte die Gesellschaft die
Nettoverschuldung um mehr als 8 Mio. € in den letzten beiden Jahren
zurückführen und ist nun wieder annähernd frei von Bankverbindlichkeiten.

Auf mittlere Sicht erwarten wir uns erhebliche Vorteile für SoftM durch den
neuen Großaktionär Comarch sowohl auf der Entwicklungsebene als auch
hinsichtlich des Vertriebstempos, hier insbesondere für den osteuropäischen
Markt, sowie der Servicequalität.

SoftM wird sich nach unserer Einschätzung nicht vollständig dem schwierigen
Marktumfeld entziehen können. Daher erwarten wir für das laufende
Geschäftsjahr 2009 leicht rückläufige Umsatzerlöse in Höhe von 55,10 Mio.
€. Während sich die Umsatzentwicklung in den beiden Geschäftsbereichen
Software und Beratung relativ stabil verhalten sollten, rechnen wir für den
Bereich Systemintegration mit weiteren Umsatzrückgängen. Das EBITDA sollte
nach unserer Schätzung im Jahr 2009 mit 2,35 Mio. € aber deutlich positiv
ausfallen.

Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der SoftM AG auf
Basis 2009 einen fairen Wert in Höhe von 4,19 € (bisher: 4,43 €) ermittelt.
Auf Grundlage des aktuellen Aktienkurses von 2,60 € sehen wir die Aktie von
SoftM als unterbewertet an. Wir behalten unsere positive Einschätzung für
die Aktie von SoftM bei und bestätigen daher unsere Empfehlung KAUFEN .

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10763.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.