STEICO SE
Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: STEICO SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.06.2022
Kursziel: 125,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck

Feedback HV: STEICO sollte sich dank Fokus auf den ökologischen Hausbau
auch in einem sich eintrübenden Bausektor behaupten

STEICO hat vergangene Woche seine virtuelle HV durchgeführt. Die Einblicke
zum aktuellen Geschäftsverlauf lassen u.E. erwarten, dass das Unternehmen
die Jahresziele erreicht (Umsatz +20% yoy; EBIT-Marge 13-15%). Wenngleich
wir margenseitig vor allem aufgrund der gestiegenen Energie- und
Frachtkosten mit leichten Bremsspuren im weiteren Jahresverlauf rechnen,
ist STEICO durch den Fokus auf den ökologischen Hausbau sowie die
vorteilhaften Fertigungsstrukturen gegen größere Negativeinflüsse u.E.
gefeit.

Hohe Wachstumsdynamik hält an: Nach Angaben des CFOs setzte sich die schon
in Q1 starke Nachfrage (Umsatz: +25,7% yoy) bislang auch im zweiten Quartal
fort. Da per 01.03. (+10-11%) sowie per 01.05 (+9%) in 2022 darüber hinaus
bereits zwei Preiserhöhungen vorgenommen wurden, hält der Vorstand auch in
H1 ein Wachstum von deutlich über 20% für möglich. Die Weitergabe der
gestiegenen Inputkosten für Rohholz, Additive, Energie und Personal gelingt
dem Unternehmen nach jetzigem Stand nahezu vollständig. Zudem habe die
Kostendynamik bei Vorprodukten zuletzt etwas nachgelassen. Da STEICOs
Kapazitäten nach wie vor voll ausgelastet sind, ist der Operating Leverage
weiterhin hoch, sodass wir auch in Q2 mit einer EBIT-Marge innerhalb des
Zielkorridors rechnen (Q1: 14,8%).

Strukturelle Vorteile kommen zum Tragen: Wenngleich vor allem die beiden
Werke in Polen mit starken Kostensteigerungen für Elektrizität konfrontiert
sind, steht hier durch die geringe Abhängigkeit des Landes von russischem
Erdgas die Energieversorgung außer Frage. Neue Risiken ergeben sich u.E.
zwar aus der jüngsten Atomstromknappheit in Frankreich, bezüglich der
Nachhaltigkeitsziele betonte der Vorstand aber auch, dass Produktionswärme
und Dampf zunehmend klimafreundlich durch Biomasse und Pellets gewonnen
werden (2021: +31% yoy) und z.B. Kohle nur noch zeitweise als
Reserve-Energieträger zum Einsatz kommt (2021: -38% yoy). Durch den lokalen
Holzbezug (z.B. polnischer Staatsforst) und die einfache
Lieferkettenstruktur kam es an den Produktionsstätten bis heute auch zu
keinem Anlagenstillstand durch Materialmangel. Nicht zuletzt erweist sich
im Wettbewerbs-vergleich u.E. gegenwärtig STEICOs Status als einziger
Systemanbieter mit einem Komplett-angebot von Dämmstoffen bis hin zu
dazugehörigen Konstruktionselementen als großes Plus, da dies für die
Kunden mit einer erhöhten Planungs- und Liefersicherheit einhergeht.

Dämpfung der Baukonjunktur dürfte verkraftbar sein: Obwohl der Vorstand
u.a. angesichts der sprunghaft gestiegenen Bauzinsen eine wachsende
Unsicherheit im Bausektor verspürt, halten wir im Einklang mit dem
Management die Markttreiber in der ökologischen Nische für robust. Im Falle
einer deutlichen Abkühlung der Neubautätigkeit wird wie in vergangenen
Schwächephasen eine Verschiebung des Absatzes in die Sanierung erwartet.
Der Ramp-Up am im Bau befindlichen Standort in Gromadka (PL) dürfte
aufgrund der Bauengpässe aber erst mit einigen Wochen Verzögerung starten
(MONe: SOP Q4/23).

Fazit: Obgleich die STEICO-Aktie nach starker Performance in 2021 zuletzt
überproportional gefallen ist (6M: -20,1% vs. CDAX), sollte die
Wachstumsdynamik kurzfristig ungebrochen sein. Da auch die Weitergabe der
Kostensteigerungen u.E. gut gelingt, dürften die Jahresziele erreicht
werden. Wir bekräftigen unser Rating „Kaufen“ sowie das Kursziel von 125,00
Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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