STEICO SE
Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Verkaufen

Original-Research: STEICO SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Verkaufen
seit: 12.01.2021
Kursziel: 44,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Charlotte Meese

Ungebrochener Wachstumstrend führt zu erneuter Anhebung der Prognose –
Bewertung nimmt jedoch zu viel Positives vorweg

Dank der weiterhin äußerst robusten Entwicklung in der Bauwirtschaft sowie
der ungebrochenen Nachfrage nach ökologischen Baumaterialien hat STEICO
gestern Abend nachbörslich wiederholt die Umsatzprognose für das Jahr 2020
angehoben, während die Erwartungen der EBIT-Marge unverändert blieben.
Zudem äußerte sich das Management angesichts des erfreulichen
Auftragseingangs und des begünstigenden Marktumfelds (u.a. European Green
Deal, Nachhaltigkeitstrend, CO2-Besteuerung auf fossile Energieträger seit
01/21) optimistisch hinsichtlich der Geschäftsentwicklung im angebrochenen
Geschäftsjahr.

Vor dem Hintergrund der starken Nachfrageentwicklung insbesondere nach
Holzfaser- Dämmstoffen wie auch Konstruktionsprodukten (u.a.
Furnierschichtholz) erhöhte das Management nun die Jahresziele auf eine
Umsatzspanne von 307 bis 308 Mio. Euro (zuvor: 295 bis 300 Mio. Euro), was
einem Wachstum von knapp 9,5% entspricht. Insbesondere in den europäischen
Kernmärkten (u.a. Deutschland, Österreich und Schweiz) sollten die
vergleichsweise milden Corona-Einschränkungen der Baustellentätigkeit und
intakte Wachstumstrends in der ökologischen Nische zu starkem Wachstum
sowie Nachholeffekten geführt haben, sodass die Umsätze in herausfordernden
Märkten (u.a. Großbritannien) u.E. überkompensiert werden konnten.

Angesichts der genannten Treiber sowie der bereits hohen
Kapazitätsauslastung (mehrwöchige Lieferzeit) hatten wir für das
Jahresschlussquartal schon eine dynamische Entwicklung antizipiert, sodass
unsere vorherige Erlösprognose bereits am oberen Ende der ursprünglichen
Bandbreite lag. Wir haben unsere Schätzung für das Jahr 2020 nun
entsprechend auf das neue Umsatzniveau angehoben und die Margenerwartung
beibehalten (MONe EBIT-Marge: 11,3%). Die Prognosen für die kommenden Jahre
haben wir angesichts der gegebenen Visibilität unverändert gelassen, da
diese die positiven Wachstumsaussichten sowie die weiterhin starke
Entwicklung des Marktumfelds u.E. bislang ausreichend reflektieren.

Zudem sollten die bereits angestoßenen Kapazitätserweiterungen (siehe
Comment vom 12.11.2020) und intakte Nachfragetreiber inmitten eines
regulatorisch vorteilhaften Umfelds den eingeschlagenen Wachstumspfad sowie
die nachhaltige Positionierung als Marktführer im Bereich ökologischer
Baumaterialien festigen. Dies spiegelt sich u.E. auch in dem deutlich über
Vorjahr liegendem Auftragseingang sowie anhaltenden Lieferzeiten im ersten
Quartal wider. Nichtsdestotrotz sehen wir diese Wachstumschancen, auch
unter Berücksichtigung einer Peergroup-Analyse (Ø-KGV 2021e: 14,7),
inzwischen mehr als ausreichend im Kurs eingepreist.

Fazit: Der auch im Jahresschlussquartal ungebrochene Wachstumstrend von
STEICO führt zu einer erneuten Anhebung der Jahresziele. Trotz der starken
operativen Entwicklung reflektiert die aktuell hohe Bewertung (KGV 2021e:
37,1x) nach der jüngsten Kursrally u.E. jedoch deutlich mehr Chancen als
Risiken, sodass wir an unserer Verkaufsempfehlung bei einem unveränderten
Kursziel von 44,00 Euro festhalten.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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