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Original-Research: Technotrans AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Technotrans AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Technotrans AG

Unternehmen: Technotrans AG
ISIN: DE000A0XYGA7

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.08.2013
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Roadshow unterstreicht Wachstumspotenzial

Wir haben gestern eine Roadshow mit dem CEO in Zürich durchgeführt. Die in
diesem Zusammenhang gemachten Aussagen bestätigen uns in unserer sehr
positiven Haltung gegenüber dem Unternehmen und zeigen in beeindruckender
Weise das zugrunde liegende, weitere Wachstums- und Ertragspotenzial der
Gesellschaft auf. Im Folgenden fassen wir die wesentlichen Erkenntnisse
zusammen:

– Moderate Erholung in H2: Wir rechnen in den kommenden Monaten mit einer
leichten Erholung des Geschäfts. Diese sollte vor allem von einer Belebung
der Nachfrage im Print- (Treiber: Aufträge im Nachgang an die China Print
Messe, Digital- und Verpackungsdruck) und Laser-Geschäft (H1 belastet durch
Produktneuanläufe, mittelfristig Verdopplung des Volumens auf ca. 40-50
Mio. Euro erwartet) getragen werden.

– Beschleunigung des Wachstums ab 2014: Als wesentlichen Treiber sehen wir
neben einem wieder deutlichen Wachstum im Laser-Geschäft vor allem den
erfolgreichen Ramp-up der Umsätze aus neuen Märkten (Sprühbeölung,
Batteriekühlung). So hat das Unternehmen bereits heute Aufträge in einer
Größenordnung von rund 20-25 Mio. Euro in der Pipeline. Infolgedessen gehen
wir davon aus, dass sich die Umsätze aus diesen Märkten in den kommenden
Jahren signifikant ausweiten werden (2013e: 2-3 Mio. Euro; 2015e: 20-25
Mio. Euro). Darüber hinaus dürften ein stabil wachsendes Service-Geschäft
(Wachstum: ca. 3-5% p.a.) sowie ein leichter Zuwachs im Print-Geschäft
(Fokus auf wachsende Bereiche Verpackungs-, Digital- und Flexodruck) das
Umsatzwachstum unterstützen.

– Umsatzziel von 150 Mio. Euro in 2015 erreichbar: Dies gilt selbst unter
der Prämisse, dass das Unternehmen keine weiteren Akquisitionen mehr
tätigen würde. Voraussetzung bleibt natürlich, dass das Hochfahren des
Geschäfts im Bereich der neuen Märkte weiter wie geplant verläuft und
gleichzeitig das Print-Geschäft (trotz des zu erwartenden weiteren
Marktrückgangs) zumindest stabil gehalten werden kann.

– EBIT-Margen Erholung auf 10% in Sicht: Wir halten dies für absolut
realistisch, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Marge aktuell durch
die hohen Anlaufkosten in den Ausbau der neuen Märkte (ca. 200-300 bps) und
durch die Integration der zum Beginn des Jahres übernommenen KLH
Kältetechnik (ca. 200 bps) spürbar belastet wird.

– M&A bleibt ein integraler Bestandteil der Wachstumsstrategie: Sowohl
kurz- als auch mittelfristig halten wir weitere Akquisitionen zur Expansion
in wachstumsstarke Applikationen außerhalb des traditionellen
Print-Geschäfts für wahrscheinlich.

Fazit: Der Investment Case ist und bleibt für uns trotz der etwas
schwächeren Entwicklung in H1 absolut intakt. So halten wir die bestehenden
Wachstumsopportunitäten (organisch als auch via M&A) des Unternehmens für
extrem vielversprechend. Dasselbe gilt in Anbetracht des erwarten starken
Wachstums in den neuen Märkten und der erfolgreichen Realisierung von
Synergien bei KLH Kältetechnik (beides belastet das Ergebnis aktuell noch
sehr stark) für das Ertragswachstumspotenzial des Unternehmems. Beides
spiegelt sich unseres Erachtens nur sehr unzureichend in der aktuellen
Marktbewertung des Unternehmens wider. So wird die Aktie mit einem KGV
2014e von 6,9x und einem EV/EBIT 2014e von 4,1x aktuell mit einem Abschlag
von rund 50% zum Maschinenbau-Sektor gehandelt. Vor diesem Hintergrund
bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung für die Aktie mit einem unveränderten
Kursziel von 16,00 Euro.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12029.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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