USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Halten
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 8,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: GJ 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Kurszielanpassung auf 8,50 EUR nach Erwerb der B.I.G. Social Media GmbH;
Aufgrund sehr starker Kursentwicklung vergeben wir das Rating HALTEN
Mit der Unternehmensmeldung vom 20.12.2012 hat die USU Software AG die
mehrheitliche Übernahme der B.I.G. Social Media GmbH (B.I.G.), einem
führenden Anbieter im Bereich der Social-Media Management Lösungen, bekannt
gegeben. Nach der Aspera-Übernahme (Juli 2010) und dem im Juli 2011
erfolgten Erwerb der ehemaligen get IT Services GmbH (heute USU Consulting
GmbH) ist dies bereits die dritte Unternehmensakquisition in drei
Geschäftsjahren. Gleichzeitig unterstreicht diese Transaktion die Strategie
der USU Software AG, wonach das künftige Unternehmenswachstum sowohl
organisch als auch anorganisch realisiert werden soll. Mit der Integration
der B.I.G. im USU-Konzernverbund wird die USU-Produktpalette um den Bereich
Social Media erweitert.
Gemäß Pressemitteilung der USU Software AG ist die operative Entwicklung
der im Jahr 2002 gegründeten neuen Tochtergesellschaft von einer hohen
Dynamik geprägt. Demnach wird für das abgelaufene Geschäftsjahr 2012 ein
Umsatzniveau von 3 Mio. EUR erwartet, was gegenüber der vergleichbaren
Vorjahresperiode einem Umsatzwachstum von +50 % entspricht. Aussagen zur
operativen Ertragsentwicklung liegen nicht vor, jedoch gehen wir für 2012
von einem EBIT-Margenniveau von etwa 15 % – 20 % aus, eine Größenordnung,
welche sogar über die langfristig anvisierte Größenordnung auf
USU-Konzernebene liegt. Somit dürfte das EBIT zwischen 0,45 Mio. EUR und
0,60 Mio. EUR ausfallen.
Wir haben die jüngste Transaktionsmeldung zum Anlass genommen und die
Prognosen des Geschäftsjahres 2013 um die von uns erwarteten Umsatz- und
Ergebnisbeiträge der B.I.G. nach oben hin angepasst. Da die Transaktion am
20.12.2012 erfolgte, sind unserer Ansicht nach die Auswirkungen auf das
abgelaufene Geschäftsjahr 2012 vernachlässigbar und daher bleiben unsere
bisherigen Erwartungen unverändert.
Für das kommende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit einem
B.I.G.-Umsatzbeitrag von 4,50 Mio. EUR, was eine dementsprechende Anpassung
der Umsatzprognosen auf 57,90 Mio. EUR (bisher: 53,40 Mio. EUR) zur Folge
hat. Analog hierzu dürfte das EBIT auf 7,84 Mio. EUR ansteigen und damit um
0,74 Mio. EUR höher als bisher erwartet ausfallen (bisher: 7,10 Mio. EUR).
Vor dem Hintergrund einer konservativen Herangehensweise berücksichtigen
wir im Rahmen dieser Studie zunächst lediglich die anorganischen Potenziale
und lassen dabei etwaige Synergieeffekte außer acht. So beabsichtigt die
USU Software AG die B.I.G.-Software, welche im Rahmen eines so genannten
Software as a Service (SaaS) angeboten wird, als modularer Bestandteil des
USU KnowledgeCenter zu integrieren, was unseres Erachtens weitere
Umsatzpotenziale erschließen dürfte. Auch internationale Umsatzpotenziale
der B.I.G.-Software über das bisherige USU-Netzwerk bleiben in unseren
Prognosen zunächst unberücksichtigt.
Im Rahmen unseres adjustierten DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel
von 8,50 EUR je Aktie (bisher: 7,50 EUR) ermittelt. Die Reaktionen des
Marktes auf die jüngsten Entwicklungen bei der USU Software AG sind sehr
positiv ausgefallen und haben sich in einem starken Kursanstieg der
USU-Aktie niedergeschlagen. Seit unserer letzten Researchstudie (09.11.12)
liegt die Aktienkursperformance bei +36,0 % (aktueller Kurs: 8,10 EUR). Bei
einer erwarteten 2012er Dividende von 0,25 EUR ist die daraus resultierende
Dividendenrendite in Höhe von 3,1 % auch bei aktuellen Kursen als attraktiv
einzustufen. Auf aktuellem Niveau erachten wir die USU-Aktie als fair
bewertet und daher lautet unser Rating HALTEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11834.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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