USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Update
Empfehlung: KAUFEN
seit:
Kursziel: 4,46
Kursziel auf Sicht von: 2009
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Die ersten neun Monate dieses Geschäftsjahres waren für die USU Software AG
in erster Linie durch die Rückzahlungsverpflichtung an das Finanzamt sowie
durch ungeplante Investitionen in die Beratung eines großen
Festpreisprojektes, die in Folge zu Umsatzausfällen führten, geprägt. Die
USU Software AG hat gegen diesen Rückzahlungsbescheid Einspruch erhoben und
erwartet eine Rückerstattung. Zudem führte der gezielte Belegschaftsausbau
in beiden operativen Bereichen zu einem überproportionalen Kostenanstieg,
der in einer Verringerung der Ergebnismargen seinen Ausdruck fand.
Demzufolge konnten die Umsatzerlöse nach drei Quartalen mit 23,81 Mio. €
nur leicht um 1,2 % gegenüber dem Vorjahreswert (9M 2007: 23,52 Mio. €)
zulegen. Besonders für diese Entwicklung verantwortlich war der
Umsatzbeitrag des starken „Servicegeschäft“, das mit 8,42 Mio. € um 22,1 %
gegenüber dem Vorjahreszeitraum zulegen konnte. Im Gegensatz dazu
verringerte sich das margenstarke, jedoch volatile, von Großprojekten
geprägte „Produktgeschäft“, das sich mit 15,36 Mio. € um 7,5 % gegenüber
den ersten drei Quartalen des Vorjahres reduzierte. Insgesamt entwickelte
sich das operative Ergebnis (EBITDA) rückläufig und verzeichnete eine
Reduktion in Höhe von 67,1 % auf 0,93 Mio. € (9M 2007: 2,84 Mio. €).
Die stabile Bilanzsituation mit einer Eigenkapitalquote von 85,8 % und
einem hohen Finanzmittelbestand in Höhe von 8,47 Mio. € eröffnet aber der
USU Software AG weiterhin die Möglichkeit am prognostizierten Marktwachstum
des Jahres 2009 in den relevanten Teilmärkten Software (+4,8 %) und
IT-Services (+6,1 %) sowohl organisch als auch anorganisch teilzunehmen.
Zudem soll die forcierte Internationalisierungsstrategie, insbesondere
durch die Vertriebsteamverstärkung durch den neuen, international
erfahrenen Vorstand der USU-Tochter USU AG, Sven Wilms, weitere Impulse für
eine Umsatz– und Ergebnisverbesserung ab dem zweiten Halbjahr 2009 liefern.
Dennoch haben wir aufgrund der Sondereinflüsse unsere Umsatzprognosen auf
Jahressicht nach unten hin angepasst. Wir erwarten somit für das laufende
Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum in Höhe von 5,0 %, das dementsprechend in
ein niedrigeres EBITDA in Höhe von 2,05 Mio. € (bereinigt: 2,54 Mio. €)
münden sollte. Die EBITDA-Marge von 6,3 % (bereinigt: 7,8 %) sollte damit
unter dem Vorjahresniveau von 11,2 % liegen. Für das kommende Jahr erwarten
wir ein leicht über dem Marktdurchschnitt liegendes Umsatzwachstum in Höhe
von 5,0 % auf 34,23 Mio. €. Wegfallende Belastungen aus dem
Belegschaftsaufbau sowie der Wegfall der steuerlichen Sonderbelastung
werden zu einem überproportionalen Anstieg der EBITDA-Marge auf 8,4 %
führen. Damit rechnen wir im kommenden Jahr mit einem EBITDA in Höhe von
2,89 Mio. €.
Wir haben auf Basis der aktuellen Prognosen unsere Bewertungseinschätzung
nach unten angepasst und im Rahmen unserer DCF-Analyse ein 2009er Kursziel
von 4,46 € ermittelt (bisher 5,06 €). Wir stufen die USU Software AG
unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10674.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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