USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,62 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2010
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Einer erwarteten Bodenbildung der deutschen Wirtschaft folgend, zeigen die
Stimmungsindikatoren des deutschen IT-Marktes ein Bild auf, das weiterhin
als stabil bezeichnet werden kann. In der neuesten Publikation des
Branchenverbandes BITKOM wird für das laufende Jahr 2009 ein Marktrückgang
in Höhe von 2,5 % prognostiziert. Im kommenden Jahr 2010 wird eine
Seitwärtsbewegung des IT-Marktes mit einem leichten Wachstum in Höhe von
0,1 % erwartet. Als Basis für diese Entwicklung haben sich die für die USU
Software AG wichtigen Teilmärkte „Software“ und „IT-Services“
herauskristallisiert. Prognosen des BITKOM erwarten in 2010 für diese
Teilmärkte ein überproportionales Wachstum in Höhe von 0,5 % und 2,5 %.
Auch im abgelaufenen dritten Quartal 2009 konnte die USU Software AG von
diesem stabilen Markt profitieren. Belegt wird dies von einer konstanten
Entwicklung der Umsatzerlöse in Höhe von 8,14 Mio. EUR (VJ: 8,13 Mio. EUR).
Zugleich reiht sich das Q3 2009 im positiven Trend des gesamten
Geschäftsjahres 2009 ein. Die Gesellschaft profitierte besonders von einem
starken Produktgeschäft, das infolge gestiegener Wartungserlöse um 4,4 %
den Vorjahreswert übertraf.
Auf Basis dieser Umsatzentwicklung konnte die Gesellschaft im Q3 2009 ein
deutliches Ergebniswachstum aufzeigen. Das EBITDA konnte zum
Vorjahresquartal mit 0,55 Mio. EUR mehr als verdreifacht werden (VJ: 0,17
Mio. EUR). Dementsprechend konnte die EBITDA-Marge auf 6,7 % ebenfalls
angehoben werden (VJ: 2,1 %). Es muss dabei aber erwähnt werden, dass der
Vergleichszeitraum des Vorjahres durch Sondereffekte wie etwa eine
außerordentliche Rückzahlung an das Finanzamt negativ beeinflusst war. In
Summe erzielte die USU Software AG ein Periodenergebnis in Höhe von 0,27
Mio. EUR (VJ: 0,11 Mio. EUR).
Für das letzte Quartal des laufenden Geschäftsjahres erwarten wir weiterhin
positive Impulse im Zusammenhang mit der forcierten
Internationalisierungsstrategie der USU Software AG. Die ausländischen
Vertriebsstrukturen sind sowohl durch die Gründung der Landesgesellschaft
in Österreich, als auch durch Partnerschaften in Saudi-Arabien oder in den
Benelux-Ländern geschaffen worden. Wir erwarten daher bereits kurzfristig
auch aus dem Ausland positive Impulse auf die Umsatzentwicklung der
Gesellschaft.
Zugleich steht der Gesellschaft das saisonal stärkste Quartal bevor, das
traditionell bedingt durch höhere Kundenbudgets zum Jahresende, die
höchsten Umsätze und Ergebnisse liefert. Unter der Annahme eines vierten
Quartals, das ähnlich stark ausfallen sollte wie im Vorjahr, erwarten wir
auf Gesamtjahresbasis 2009 unverändert Umsatzerlöse in Höhe von 35,34 Mio.
EUR. Im kommenden Jahr 2010 sollte eine über der IT-Branche liegende
Umsatzverbesserung in Höhe von 5,0 % auf 37,10 Mio. EUR erzielt werden.
Weiterhin prognostizieren wir für 2009 ein EBITDA in Höhe von 3,00 Mio. EUR
und erwarten für 2010 ein EBITDA von 3,33 Mio. EUR.
Auf Grundlage unserer DCF-Bewertung haben wir einen fairen Wert je Aktie
auf 2010er Basis in Höhe von 4,62 EUR ermittelt und damit den fairen Wert
aus unserer letzten Researchstudie (Update) vom 25.08.2009 bestätigt. Legt
man aktuelle Kursniveaus von 3,36 EUR zugrunde, so ergibt sich ein
Potenzial von 37,5 %. Wir stufen die USU Software AG daher unverändert mit
dem Rating „KAUFEN“ ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10911.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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