USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,64 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2010
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Das derzeit immer noch zu beobachtende zurückhaltende Investitionsverhalten
und die hieraus bedingte Verschiebung von Projekten war bei der USU
Software AG ein wesentlicher Einflussfaktor auf die Entwicklung des ersten
Quartals 2010. Hierdurch bedingt blieben die Umsätze der Gesellschaft mit
7,54 Mio. EUR um 9,5 % unterhalb des Vorjahresniveaus (Q1 09: 8,33 Mio.
EUR). Insgesamt gelang es dem Unternehmen zwar, die operativen Kosten von
8,05 Mio. EUR (Q1 09) um 8,1 % auf 7,39 Mio. EUR zu reduzieren, diese
konnten jedoch den Umsatzrückgang nicht vollumfänglich auffangen. Demnach
minderte sich das EBITDA von 0,28 Mio. EUR (Q1 09) auf 0,15 Mio. EUR.
Als positiv ist die bilanzielle Situation der USU Software AG
einzuschätzen. Erwähnenswert ist hierbei die hohe Eigenkapitalquote von
83,3 %. Flankiert wird diese durch das Fehlen jeglicher
Bankverbindlichkeiten. Zugleich weist das Unternehmen einen soliden Bestand
an liquiden Mitteln und kurzfristig veräußerbaren Wertpapieren in Höhe von
12,03 Mio. EUR (31.12.2009: 10,89 Mio. EUR) auf. Neben dem
Sicherheitsaspekt eröffnet dies die Möglichkeit der weiteren Forcierung der
ausländischen Partneraktivitäten, ein anorganisches Wachstum könnte zudem
problemlos umgesetzt werden.
Ausschlaggebend für unsere Prognosen ist ein IT-Marktumfeld, welches vor
dem Hintergrund der aktuell schwierigen konjunkturellen Vorgaben eine als
verhältnismäßig stabil einzuschätzende Entwicklung aufzeigt.
Befragungsergebnisse des Branchenverbandes BITKOM lassen insbesondere bei
den für die USU Software AG relevanten Teilmärkten IT-Service und Software
eine positive Erwartungshaltung der Marktteilnehmer und hierdurch eine
Bodenbildung erkennen. Rund 80 % der in diesem Zusammenhang befragten
Software und IT-Service-Anbieter erwarten für das Gesamtjahr 2010 stabile
oder steigende Umsätze. Das prognostizierte Marktwachstum für den
Software-Bereich liegt bei rund 0,9 %, für das IT-Service-Segment liegt es
bei überdurchschnittlichen 2,2 %.
Weiterhin berücksichtigen unsere Prognosen sowohl den aktuell hohen
Auftragsbestand von 15,06 Mio. EUR, als auch die Tatsache, dass die
Produkte der Gesellschaft durch die Einbringung in die IT-Landschaft der
Kunden letztendlich zu Kosteneinsparungen verhelfen. Dieses
Verkaufsargument dürfte speziell beim Vertriebsbeginn der neuen Releases
„USU KnowledgeCenter5“ sowie „Valuemation 4“ greifen. Die Implementierung
dieser neuen Versionen ist ab dem zweiten respektive dritten Quartal
möglich, so dass diese ohnehin umsatzstarken Quartale ein signifikantes
operatives Wachstum aufweisen sollten. Hoch einzuschätzen ist zudem die
internationale Fokussierung der USU Software AG, belegt wird diese durch
den Ausbau der Vertriebspartnerschaften und damit der Möglichkeit einer
nahen Adressierung Osteuropas, der Benelux-Länder sowie des Nahen Ostens.
Unverändert unserer Researchstudie (Anno) vom 31.03.2009 prognostizieren
wir für 2010 ein Umsatzwachstum in Höhe von 9,3 % auf dann 37,20 Mio. EUR.
Primär dürfte dieses Umsatzwachstum aus dem internationalen margenstarken
Geschäft erfolgen so dass damit ein prognostizierter EBITDA-Anstieg in Höhe
von 31,8 % auf 3,36 Mio. EUR einhergeht. Für 2011 belassen wir unsere
Prognosen eines Umsatz– und Ergebniswachstums auf 39,80 Mio. EUR respektive
3,90 Mio. EUR.
Damit bleibt die Basis unserer DCF-Bewertung unverändert und wir bestätigen
die Kaufempfehlung für die Aktie der USU Software AG. Wir haben einen
fairen Wert je Aktie auf Basis des Geschäftsjahres 2010 in Höhe von 4,64
EUR ermittelt, dies entspricht einem Potenzial von 33,3 %. Wir stufen die
USU Software AG daher im Rahmen unserer Researchstudie (Update) weiterhin
mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11043.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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